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    評(píng)論：
    公司公告發(fā)行8.4億可轉(zhuǎn)債和12 億元綠色債券預(yù)案，順利發(fā)行將大幅緩解資金壓力
    公司擬非公開(kāi)發(fā)行8.4 億元可轉(zhuǎn)換債券，期限為6 年，轉(zhuǎn)股期為發(fā)行后6 月起。發(fā)行方案尚需股東大會(huì)審議通過(guò)和主管部門(mén)批準(zhǔn)。具體票面利率和轉(zhuǎn)股價(jià)格需由公司股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)決定。初始轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日（非預(yù)案公告日）前二十個(gè)交易日公司 A 股股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日公司 A 股股票交易均價(jià)。本次可轉(zhuǎn)債募集的不超過(guò)8.4 億元將用于公司污泥、垃圾發(fā)電以及土壤修復(fù)項(xiàng)目的建設(shè)。
    公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)12 億元綠色債券，期限不超過(guò)三年，可一次發(fā)行或分期發(fā)行，具體發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式及利率需提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)確定。綠色公司債券募集資金擬用于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、收購(gòu)或償還綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目貸款等符合法律法規(guī)規(guī)定的用途。
    公司近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率整體呈上升的趨勢(shì)，從2014 年的41.43%上升到2016 年底的52.25%，到2017 年3 月底達(dá)到55.53%，主要原因是隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，工程承包、BT 項(xiàng)目形成的部分工程款未結(jié)算或未到收款期，以及BOT和TOT 等項(xiàng)目形成的無(wú)形資產(chǎn)占用了較大的資金額，公司通過(guò)銀行借款渠道籌資，提高了財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)而提高了公司的資產(chǎn)負(fù)債率。可轉(zhuǎn)債（一般利率約1%）與綠色債券通常利率較低，順利發(fā)行將解決公司目前的資金瓶頸，有利于公司業(yè)績(jī)釋放。而公司可轉(zhuǎn)債半年后進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，為配合轉(zhuǎn)股，公司將更有動(dòng)力釋放業(yè)績(jī)。
    限制性股票第一期解鎖期已到，將解鎖369 萬(wàn)股，影響有限
    公司2016 年授予的限制性股票第一解鎖期已到，將解鎖30%，即369 萬(wàn)股，占總股本的0.56%，剩余915.7 萬(wàn)股。限制性股票授予價(jià)格成本轉(zhuǎn)增除權(quán)后約為7 元/股(2016 年的授予價(jià)格為14.13 元/股)。以現(xiàn)價(jià)計(jì)算，解鎖股份市值約為5900萬(wàn)元，影響有限。考慮到公司目前處在高速發(fā)展期，解鎖后員工立刻出售的意愿也不強(qiáng)烈，所以總體影響不大。
    在手訂單豐富，土壤修復(fù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快速，今年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)
    公司在手訂單豐富，目前在手訂單預(yù)計(jì)超70 億元，其中土壤修復(fù)訂單增速顯著，去年新簽13 億元，排名行業(yè)首位。在手訂單中中約一半為工程類(lèi)訂單，將有望在近兩年內(nèi)完成確認(rèn)收入，保證今明兩年業(yè)績(jī)。
    公司各業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期。除土壤業(yè)務(wù)增速較快外，公司在手垃圾五個(gè)焚燒發(fā)電項(xiàng)目相繼開(kāi)建，貢獻(xiàn)建設(shè)收益；危廢項(xiàng)目通過(guò)去年的收購(gòu)，規(guī)模大幅增長(zhǎng)，今年繼續(xù)加大外延力度。公司同時(shí)布局PPP 領(lǐng)域，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開(kāi)新的市場(chǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    土壤修復(fù)行業(yè)近兩年有望維持70%以上高增長(zhǎng)，公司作為行業(yè)龍頭之一值得享受一定估值溢價(jià)。目前《土壤防治法》正在一審，預(yù)計(jì)明年上半年大概率出臺(tái)將推動(dòng)行業(yè)萬(wàn)億市場(chǎng)進(jìn)入快速釋放通道，是股價(jià)重要催化。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為3.95/5.87/8.57 億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為26/18/12。我們認(rèn)為公司是土壤修復(fù)行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭，長(zhǎng)期高增長(zhǎng)可期，目前是較好買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素
    項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。