>> 安信證券-中集集團(tuán)(000039)集裝箱業(yè)務(wù)強(qiáng)勁反彈，多元化布局助力公司發(fā)展-170626
| 上傳日期： |
2017/6/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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此外，原材料持續(xù)上漲帶來集裝箱價(jià)格上漲預(yù)期，設(shè)備更新需求提前釋放，雙重利好刺激下，公司集裝箱業(yè)務(wù)有望迎來量價(jià)齊升。據(jù)草根調(diào)研得知，2017年1-5 月公司干貨集裝箱累計(jì)銷量41.2 萬TEU（121.51%），冷藏箱累計(jì)銷量3.07 萬TEU（52.53%）。其中冷藏箱需求在5 月大幅回暖，銷量同比大漲402%，冷藏箱需求或迎來復(fù)蘇拐點(diǎn)。2017Q1 公司預(yù)收賬款比去年底增長18%，側(cè)面印證在手訂單充裕。預(yù)計(jì)2017 年全年集裝箱行業(yè)將有200 萬箱的需求，預(yù)計(jì)帶來88 到110 萬箱的公司訂單。未來集裝箱價(jià)格有望維持在2000 到2200 美元，量價(jià)齊升背景下，預(yù)計(jì)公司業(yè)績將迎來持續(xù)性恢復(fù)增長。
■持續(xù)發(fā)力道路車輛業(yè)務(wù)，重卡市場(chǎng)熱度不減。2017Q1 公司道路車輛業(yè)務(wù)延續(xù)增長態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)銷售收入41.30 億（39.57%），累計(jì)銷量3.5 萬臺(tái)（48.94%）。隨著國內(nèi)治理道路超載超限等政策性措施所帶來的車輛需求提升，公司道路運(yùn)輸車輛板塊擁有持續(xù)增長空間。此外，公司道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)全球化營運(yùn)管理得到穩(wěn)步推進(jìn)：在美國的工廠成功投產(chǎn)，年產(chǎn)能增加近1 萬臺(tái)；收購英國半掛車領(lǐng)先公司Retlan 集團(tuán)，助力收入增長。2016 年公司半掛車銷量在北美排名第四，在歐洲排名第三。公司2016 年公司為重型卡車行業(yè)新軍，銷量排名行業(yè)第十一位；其中LNG 重型卡車約占市場(chǎng)份額的5%，行業(yè)排名第五。2016 年公司重卡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入17.26 億元，同比增長101.5%，累計(jì)銷量6028 臺(tái)，同比增長82%。受益于天然氣相對(duì)經(jīng)濟(jì)性凸顯及國四升國五政策執(zhí)行，LNG 重卡產(chǎn)銷量連續(xù)10 個(gè)月大幅上漲，其中，17 年3 月銷量達(dá)到7775 輛（586%），創(chuàng)歷史單月最佳表現(xiàn)，充分印證天然氣設(shè)備行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)邏輯，未來公司LNG 重卡業(yè)績有望再創(chuàng)佳績。
■海工行業(yè)迎來復(fù)蘇曙光，可燃冰試驗(yàn)成功點(diǎn)燃行業(yè)熱情。過去幾年，海工行業(yè)在底部艱難徘徊，隨著“減產(chǎn)協(xié)議”得到有效執(zhí)行，國際油價(jià)逐步穩(wěn)定在50~60 美元/桶之間，市場(chǎng)迎來積極復(fù)蘇信號(hào)。公司海洋工程業(yè)務(wù)依托中集來福士平臺(tái)，引入國家產(chǎn)業(yè)基金（國投先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金）和社會(huì)產(chǎn)業(yè)資本（深圳紅樹林創(chuàng)業(yè)投資有限公司等）大力發(fā)展高端海工裝備，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，目前來福士已交付十座深水半潛平臺(tái)和11 座自升式平臺(tái)，在建深水半潛式鉆井平臺(tái)手持訂單占全球25%市場(chǎng)份額。此外，中集集團(tuán)CEO 兼總裁麥伯良在6 月9 日股東大會(huì)上表示，中集來福士自主設(shè)計(jì)制造的全球最先進(jìn)超深水雙鉆塔半潛式鉆井平臺(tái)將于今年8 月建成，用于可燃冰開采。隨著可燃冰試驗(yàn)取得巨大成功，海洋工程將迎來巨大發(fā)展機(jī)遇，公司業(yè)務(wù)有望深度收益。
■“工轉(zhuǎn)商”談判利好不斷，公司估值溢價(jià)逐步凸顯。公司在一線城市和部分二線城市儲(chǔ)備大量優(yōu)質(zhì)土地，公司目前擁有的深圳前海、上海寶山、深圳蛇口蛇太子港、坪山新區(qū)四塊共計(jì)196 萬平方米工業(yè)土地正積極推進(jìn)“工轉(zhuǎn)商”協(xié)議，隨著項(xiàng)目解決方案的不斷落地，公司估值溢價(jià)將逐步顯現(xiàn)。
■投資建議：6 月21 日，MSCI 納入A 股222 支大盤股，中集集團(tuán)作為大盤藍(lán)籌成功入選，有望深度收益。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年收入增速分別為26.0%、20.0%、15.0%，凈利潤增速分別為252.2%、29.5%、26.4%，公司作為集裝箱龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)多元化發(fā)展；維持買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.00 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：道路車輛發(fā)展不及預(yù)期，海工業(yè)務(wù)復(fù)蘇緩慢，匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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