>> 東吳證券-中集集團（000039）制造+服務+金融并駕齊驅(qū)，看好2017業(yè)績回暖-170409
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳顯帆 |
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三項費用中，銷售費用21.6億元，占總收入4.22%，較2015年-0.17pct，管理費用占比8.23%，較2015年+1.17pct，財務費用占比1.41%，較2015年+1.41pct。但由于總營收下滑，三項費用絕對值較2015年有2.65億元的減少。此外，由于中集安瑞科的大幅撥備，導致近14億元的應收壞賬損失，拖累業(yè)績。
受益全球經(jīng)濟復蘇，集裝箱業(yè)務觸底反彈，道路車輛更大更強 2016年集裝箱行業(yè)需求疲軟、產(chǎn)能相對過剩。受此影響，公司相關業(yè)務實現(xiàn)營收111億元，同比-47.5%，歸母凈利3.63億元，同比-63.5%。2017年來，在全球經(jīng)濟復蘇帶動下，標箱單價由低點1300美金上升40%以上，在水性漆改造等事件刺激下，預計2017年集裝箱需求會出現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢。道路運輸車2016年實現(xiàn)銷售收入147億元，同比+14.3%，消費升級、跨境電商提升了物流需求;收購英國最大半掛車企業(yè)Retlan，公司半掛車市場份額居全球第一，同時積極打造中集車輛全球營運體系。嚴重超速的治理、黃標換綠標等政策性的實施，將帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)品更新?lián)Q代的步伐。
能化大幅撥備完成，海工謀求轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品線結構 能化、液食板塊，由于中集安瑞科的大幅撥備，導致13.6億壞賬。板塊實現(xiàn)營收93.5億元，同比+0.52%；虧損8.93億元。計提完畢，成功甩開包袱之余，公司已完成對英企Briggs收購，行業(yè)基本面向好，2017年板塊有望實現(xiàn)收入大幅提升。海工板塊，在全球海工市場寒冬下，公司海工業(yè)務營收43.1億元，同比-45.9%；虧損2.13億元。公司積極謀求轉(zhuǎn)型，通過引入產(chǎn)業(yè)基金，共同建造運營等方式，尋找強強合作，優(yōu)化資產(chǎn)結構，降低財務負擔。 服務、金融與制造業(yè)新興板塊發(fā)展迅猛 物流服務方面，各條線穩(wěn)打穩(wěn)扎，實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比下降8.60%，凈利潤3.59億元，同比上升256%，主要由于出售子公司股權產(chǎn)生收益所致。金融業(yè)務2016年為公司帶來實現(xiàn)凈利潤8.24 億元的業(yè)績。此外，公司新興的重卡領域，實現(xiàn)銷售收入17.3億元，同比+102%，經(jīng)營實現(xiàn)減虧。空港裝備業(yè)務銷售收入32.1億元，同比+14.0%；凈利潤1.31億元，同比+110%，發(fā)展迅猛。
盈利預測與投資建議： 公司是集裝箱行業(yè)龍頭，制造+服務+金融并駕齊驅(qū)，預計2017-2019年營業(yè)收入617億、674億、725億，分別同比增長21%、9%、8%；歸母凈利潤18.1億、24.9億、29.7億，對應EPS為0.61、0.84、1.00，對應2017-2019年PE分別為27、19、16X，給予"買入"評級。
風險提示：海工業(yè)務復蘇低于預期、集裝箱業(yè)務復蘇低于預期。
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