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業(yè)績大幅下滑主要受中集安瑞科終止收購南通太平洋并計(jì)提大幅撥備影響。年度分派預(yù)案：每10 股分紅0.6 元（含稅）
    ■全球航運(yùn)業(yè)營運(yùn)狀況改善，集裝箱有望量價(jià)齊升。2016 年公司集裝箱業(yè)務(wù)收入110.67 億元(-47.48%)，凈利潤3.63 億元(-63.51%)。2017 年全球航運(yùn)業(yè)回暖，對集裝箱需求有明顯回升。此外，韓進(jìn)破產(chǎn)導(dǎo)致運(yùn)力短期不足，運(yùn)費(fèi)價(jià)格上升釋放集裝箱租賃市場需求。全球行業(yè)協(xié)會(huì)要求集裝箱使用水性涂料，增加集裝箱價(jià)格上漲預(yù)期。預(yù)計(jì)2017 年集裝箱行業(yè)需求回升到200 萬箱左右，將為公司帶來88-110 萬箱訂單。未來集裝箱價(jià)格有望維持在2000 美元以上。
    ■道路車輛業(yè)務(wù)持續(xù)增長，重卡銷量大幅增長。2016 年道路車輛業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇，全年累計(jì)銷售12.31 萬臺(tái)（套）（8.08%）；銷售收入146.95 億元（14.25%）；凈利潤7.67 億元（33.97%）。隨著國內(nèi)治理超載超限、GB1589 等政策措施影響，公司道路運(yùn)輸車輛和重卡將保持快速發(fā)展。公司道路車輛業(yè)務(wù)全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)：美國工廠成功投產(chǎn)，年產(chǎn)能增加近1 萬臺(tái)；東莞“燈塔”工廠——先進(jìn)零部件基地順利投產(chǎn)。作為重卡行業(yè)的新軍，公司重卡業(yè)務(wù)聚焦新領(lǐng)域，其中LNG 重卡份額達(dá)5%，受益于天然氣經(jīng)濟(jì)性凸顯及國四升國五政策執(zhí)行，LNG 重卡產(chǎn)銷量連續(xù)7 個(gè)月大幅上漲，2017 年1 月漲幅300%。此外，作為全球半掛車領(lǐng)軍企業(yè)，公司收購英國半掛車領(lǐng)先公司Retlan 集團(tuán)，進(jìn)一步優(yōu)化在歐洲市場的布局。預(yù)計(jì)2017 年半掛車業(yè)務(wù)將有10%-15%的漲幅。
    ■油價(jià)中樞觸底回升，海工裝備經(jīng)歷最差季即將過去。2016 年全球油價(jià)已有較大幅度回升，隨著“減產(chǎn)協(xié)議”的執(zhí)行，國際油價(jià)中樞穩(wěn)定在50~60 美元/桶，產(chǎn)業(yè)鏈開始出現(xiàn)回暖的跡象。公司海洋工程業(yè)務(wù)聚焦戰(zhàn)略性產(chǎn)品，并積極挖掘市場潛力。到2016 年末，公司在手訂單約40 億美元。同時(shí)，引入國家產(chǎn)業(yè)基金（國投先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金）和社會(huì)產(chǎn)業(yè)資本（深圳紅樹林創(chuàng)業(yè)投資有限公司），改善資本結(jié)構(gòu)，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力和綜合競爭優(yōu)勢。這將幫助公司在高端化工裝備研發(fā)設(shè)計(jì)中擴(kuò)大市場份額，助力公司發(fā)展高端海工裝備。展望未來，海洋工程裝備在海上風(fēng)電、海工作業(yè)船和平臺(tái)拆解市場有望逐步釋放。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤為20.31/27.89/32.2 億元，EPS 為0.68/0.94/1.08 元，對應(yīng)PE24/17/15 倍；買入-A 評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.0 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：航運(yùn)恢復(fù)低于預(yù)期；海工業(yè)務(wù)復(fù)蘇緩慢；道路車輛發(fā)展不及預(yù)期。