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公司主業(yè)經(jīng)營范圍廣闊，由于宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，2016 年經(jīng)營整體下滑明顯。（1）集裝箱業(yè)務(wù)：由于全球航運(yùn)市場(chǎng)供需失衡和運(yùn)價(jià)持續(xù)走低，業(yè)務(wù)收入110.67 億元（同比-47.48%），凈利潤 3.63 億元（-63.51%）。其中干貨箱實(shí)現(xiàn)銷量 58.73萬 TEU（-47.58%），實(shí)現(xiàn)收入 110.67 億元（-47.48%）；（2）道路運(yùn)輸車輛：在北美、歐洲、中國市場(chǎng)取得較好表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)收入146.95億元（+14.25%），凈利潤7.67億元（+33.97%）；（3）能源、化工及液態(tài)食品裝備：實(shí)現(xiàn)收入 93.54 億元（+0.52%），但由于終止收購南通太平洋導(dǎo)致計(jì)提 13.6 億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，該業(yè)務(wù)大幅虧損 8.93 億元（-288.00%）；（4）海工：由于油價(jià)處于低位，該業(yè)務(wù)收入 43.06 億元（-45.89%），虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至 2.13 億元；（5）其他業(yè)務(wù)整體承壓。
    集裝箱業(yè)務(wù)的業(yè)績反轉(zhuǎn)是 2017 年的重要看點(diǎn)。集裝箱行業(yè) 2016 年 1-10 月經(jīng)歷了長時(shí)間的景氣低迷，月均銷量不足 5 萬 TEU。2016 年四季度后，由于更新需求釋放、韓進(jìn)破產(chǎn)事件導(dǎo)致集裝箱流動(dòng)性收緊、集運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇等原因，集裝箱行業(yè)迎來景氣復(fù)蘇。2016 年 11月-2017 年 2 月，公司集裝箱銷量分別為 5.6 萬、8.0 萬、5.5 萬（春節(jié)因素）、8.8 萬 TEU。
    同時(shí)，箱價(jià)由去年最低時(shí)期的 1200 美元上漲至目前約 2100 美元。預(yù)計(jì) 2017 年公司有望實(shí)現(xiàn) 90-100 萬 TEU 干貨箱銷量，干貨箱箱價(jià)維持在 2000 美元上方，集裝箱業(yè)務(wù)整體利潤有望達(dá)到 10 億元。
    公司核心地塊重估有望持續(xù)落地。公司目前有大量土地有待盤活，位于一線城市的地塊土地面積超過 150 萬平米，主要包括深圳前海、深圳太子灣、深圳坪山、上海寶山。上海寶山地塊已于 2016 年 12 月收到政府 5.72 億元補(bǔ)償款。深圳前海地塊面積約 50 萬平米，市場(chǎng)估值約 300 億元。參考 2016 年 6 月招商局集團(tuán)與深圳前海管理局的框架協(xié)議，我們預(yù)計(jì)公司有望獲得 40%的面積，價(jià)值約 120 億元。而公司拿地價(jià)格僅 2 億元，存在巨大的重估價(jià)值空間。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。集裝箱需求疲軟；其他業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
    投資建議。我們認(rèn)為，2016 年是公司主業(yè)經(jīng)營的寒冬期，年報(bào)業(yè)績符合之前預(yù)期。2017年受益于宏觀環(huán)境整體改善，公司主業(yè)有望迎來復(fù)蘇，集裝箱業(yè)務(wù)的業(yè)績反轉(zhuǎn)將是 2017 年的重要看點(diǎn)。小幅調(diào)整公司 2017/18/19 年凈利潤預(yù)測(cè)至 21.48/26.88/31.82 億元（原 2017/18年凈利潤預(yù)測(cè) 20.29/26.17 億元），對(duì)應(yīng) EPS 為 0.72/0.90/1.07 元，對(duì)應(yīng) 16.15 收盤價(jià) PE估值為 22/18/15 倍。我們認(rèn)為，公司集裝箱主業(yè)根基扎實(shí)，行業(yè)景氣恢復(fù)后有望實(shí)現(xiàn)高彈性業(yè)績反彈，核心地塊價(jià)值重估將提振財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)海工、道路運(yùn)輸車輛、中集安瑞科等業(yè)務(wù)有邊際改善的機(jī)會(huì)。綜合考慮，維持目標(biāo)價(jià) 20.44 元，“買入”評(píng)級(jí)。