>> 廣發(fā)證券-中集集團（000039）專題研究：從租箱公司視角看集裝箱制造-170306
| 上傳日期： |
2017/3/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，劉芷君 |
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需要強調(diào)的是，租箱公司從根本上也無法準確預(yù)見行業(yè)未來的需求，因為需求最終的驅(qū)動力是全球經(jīng)濟增長和貿(mào)易擴張，但其經(jīng)營動態(tài)有助于我們判斷在全球集裝箱貿(mào)易變化時，制造環(huán)節(jié)的彈性有多大。
集裝箱租賃當前利用率：三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI 的出租率/利用率在2016 年末普遍達到近幾年平均水平之上，而2017 年有望實現(xiàn)更高水平。以CAI 為例，2017 年2 月的出租率已升至95.6%的高位，并預(yù)計未來幾個月的出租率將進一步升至97~98%的水平。
韓進破產(chǎn)的影響如何：三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI 出租給韓進的集裝箱在2016 年11 月已有半數(shù)尋回并陸續(xù)返回市場，而在2017 年2月達到更高水平的，以Textainer 為例，租給韓進的箱子已有80%尋回。
租箱公司關(guān)注水性漆改造：截止2017 年初，集裝箱工廠的堆存量仍然處于歷史性的低位附近，僅為30 萬TEU 左右。租箱公司CAI 在2016 年業(yè)績發(fā)布時表示，2017 年2 季度開始，多家集裝箱工廠將停產(chǎn)改造數(shù)周，以安裝設(shè)備改用水性漆生產(chǎn)工藝，將進一步造成短期的集裝箱短缺。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為0.070、0.600和0.770 元（注：2017 年預(yù)計利潤較2016 年增加較多，除了業(yè)務(wù)改善，還因為2016 年有大幅計提）。基于集裝箱需求處于低位具有恢復(fù)潛力，同時公司資產(chǎn)具有重估彈性，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級。
風險提示：全球經(jīng)濟狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動的風險；公司前海土地等轉(zhuǎn)商進度具有不確定性；子公司重大收購終止后的最終損失具有不確定性。
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