>> 中信證券-中集集團(tuán)（000039）重大事項點評-寶山地塊補(bǔ)償協(xié)議落地，土地盤活提振公司業(yè)績-161221
| 上傳日期： |
2016/12/21 |
大小： |
309KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博，劉芷冰，左騰飛 |
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此報告為加密報告 |
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補(bǔ)償協(xié)議落實后，公司寶山地塊工轉(zhuǎn)商的進(jìn)程將進(jìn)一步推進(jìn)。對此我們點評如下：評論：
寶山地塊處理方案推進(jìn)，將多方面提振公司財務(wù)狀況。寶山地塊原是上海中集冷箱的廠房用地，基于政府規(guī)劃，該地塊需要進(jìn)行工轉(zhuǎn)商。公司在獲得補(bǔ)償款后，未來有望通過招拍掛的程序取得該土地的開發(fā)權(quán)，計劃開發(fā)住宅、辦公樓、酒店等。預(yù)計未來該商用項目土地面積17.8 萬平米，建筑面積53.1 萬平米，參考目前周邊地價，價值約50 億元。我們認(rèn)為，公司土地工轉(zhuǎn)商將從幾個方面提振公司財務(wù)狀況：（1）獲得一次性補(bǔ)償款，短期提高業(yè)績；（2）土地價值重估，改善資產(chǎn)負(fù)債表；（3）開發(fā)商用土地，有望獲得長期持續(xù)收益。
公司土地盤活計劃持續(xù)推進(jìn)，深圳前海地塊處理方案有望2017Q1 取得突破。深圳前海地塊土地面積約50 萬平米，市場估值約300 億元。參考2016 年6 月招商局集團(tuán)與深圳前海管理局的框架協(xié)議，我們預(yù)計公司有望獲得40%的面積，價值約120 億元。而公司2007年拿地價格僅2 億元，存在巨大的重估價值空間。其他一線城市土地儲備包括深圳太子灣地塊（6.4 萬平米）和深圳坪山地塊（82 萬平米）。公司目前在全國擁有約300 萬平米的土地有待盤活，預(yù)計將通過商業(yè)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、物流地產(chǎn)等形式來實現(xiàn)。
集裝箱業(yè)務(wù)量價齊升跨越盈虧平衡，主業(yè)有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。集裝箱行業(yè)持續(xù)低迷景氣在2016Q4 迎來景氣恢復(fù)，受益于韓進(jìn)破產(chǎn)和水性漆推行兩個催化事件，集裝箱箱價已從8月的1400 美元上漲至目前的1600 美元，明年一季度有望漲至1800 美元以上。同時，銷售量也從上半年的4 萬TEU/月提升至目前的10 萬TEU/月，已超過盈虧平衡點6-7 萬TEU/月。我們測算，2016 年集裝箱業(yè)務(wù)有望盈虧平衡，2017 年業(yè)務(wù)利潤有望達(dá)到10 億元。
風(fēng)險因素。地塊重估時間點推遲的風(fēng)險等。
投資建議。此次寶山地塊處理方案的推進(jìn)，短期看，將提振公司業(yè)績和改善資產(chǎn)負(fù)債表；長期看，公司有望通過商業(yè)開發(fā)獲得持續(xù)收益。公司在全國擁有300 萬平米土地有待盤活，其中前海地塊處理方案有望在2017Q1 落地，存在極大的重估空間。維持預(yù)測公司2016/2017/2018 年凈利潤分別為1.85/20.29/26.17 億元，對應(yīng)EPS 為0.06/0.68/0.88 元，對應(yīng)14.69 元/股收盤價PE 估值為245/22/17 倍。我們認(rèn)為，公司集裝箱等傳統(tǒng)主業(yè)根基扎實，行業(yè)景氣恢復(fù)后有望實現(xiàn)高彈性業(yè)績反彈，核心地塊的處理方案落地將望有力提振財務(wù)報表。綜合考慮，建議給予公司2017 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價20.44 元，維持“買入”評級。
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