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2016年由于計(jì)提因素影響了利潤(rùn)，在集裝箱行業(yè)觸底回升的背景下，公司業(yè)績(jī)有望在2017年反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2017年有望實(shí)現(xiàn)20億元利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)PE約為18倍（不考慮增發(fā)攤薄）。目前公司業(yè)績(jī)處于行業(yè)底部，同時(shí)公司土地價(jià)值重估潛力大，我們認(rèn)為具備較好的投資價(jià)值。
    一、集裝箱價(jià)格觸底回升，需求回暖、庫(kù)存較低，2017年業(yè)績(jī)釋放彈性大
    干散貨集裝箱基本為存量市場(chǎng)，需求源自更新?lián)Q代，行業(yè)存量約3000萬(wàn)TEU，每年更新率約5%，行業(yè)需求波動(dòng)較大，去年底到今年上半年行業(yè)處于底部，未來(lái)半年保持高景氣度概率較高。
    價(jià)格方面：預(yù)計(jì)明年干貨箱單箱價(jià)格1800美元往上走，前兩年約在2500美元左右，去年底今年初到了1200，目前已經(jīng)反彈到1600美元。
    需求方面：預(yù)計(jì)2016年全年全行業(yè)約150萬(wàn)TEU，下半年比上半年好，過(guò)去正常年份行業(yè)約250-270萬(wàn)TEU的水平。新增集裝箱水性涂料的強(qiáng)制要求將在17年4月1日開(kāi)始實(shí)施促下游客戶提前下單。預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度有望繼續(xù)為=維持4-5個(gè)月。
    庫(kù)存方面：全行業(yè)來(lái)看，現(xiàn)在是存箱量的低點(diǎn)，只有40萬(wàn)TEU左右，高的時(shí)候庫(kù)存可以到100多萬(wàn)TEU，正常約在60萬(wàn)TEU。
    盈利水平：正常情況下毛利率約12-15%，今年大概只有8-9%。
    冷藏箱方面：與干散貨集裝箱基本正相關(guān)，但是波動(dòng)性較小，需求基本穩(wěn)定，產(chǎn)品單價(jià)要高，毛利率也略高。
    二、道路運(yùn)輸車(chē)輛業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
    車(chē)輛業(yè)務(wù)估計(jì)有10-15%的增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)收入占比接近一半，利潤(rùn)貢獻(xiàn)也是一半，國(guó)內(nèi)收入占比超過(guò)一半，利潤(rùn)就一半。國(guó)外的毛利率相對(duì)高些。
    車(chē)輛業(yè)務(wù)總體處于穩(wěn)中有升過(guò)程，前幾年也對(duì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)做了一些富有成效的梳理和整合：北美市場(chǎng)整體比較好，已有兩家工廠；歐洲市場(chǎng)的布局取得顯著突破：上半年收購(gòu)了一家行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的英國(guó)企業(yè)，在波蘭已有組裝工廠；新興市場(chǎng)由于基數(shù)低，增速也比較明顯；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，業(yè)務(wù)基本維持原有水平。
    三、海洋工程業(yè)務(wù) 將受益油價(jià)上漲
    公司是海工裝備的第一梯隊(duì)，希望找外部合作者，大的產(chǎn)商合作，原來(lái)我們是全資控股，未來(lái)可能會(huì)引入戰(zhàn)略投資者。 也尋找一些非油氣開(kāi)采的訂單，比如海上核電、風(fēng)電，海水凈化等。
    未來(lái)如果油價(jià)維持在60-70美元，深水海油的開(kāi)采會(huì)有刺激，所以公司不會(huì)對(duì)現(xiàn)有的石油開(kāi)采資產(chǎn)做減值儲(chǔ)備。
    四、土地方面1、前海土地進(jìn)展情況
    前海土地約50多萬(wàn)平米占地面積，約合150萬(wàn)平米建筑面積，結(jié)合現(xiàn)有項(xiàng)目來(lái)看，樓面參考價(jià)約為2萬(wàn)/平米。未來(lái)開(kāi)發(fā)模式類似招商蛇口與政府的合作，如果公司作為前海項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的主導(dǎo)方，未來(lái)有可能引入有實(shí)力的專業(yè)機(jī)構(gòu)，發(fā)揮其品牌和規(guī)劃優(yōu)勢(shì)。初步計(jì)劃土地用途主要是商用，寫(xiě)字樓、酒店，少部分用作公寓。公司已經(jīng)與深圳市政府部門(mén)基本達(dá)成框架協(xié)議的核心內(nèi)容，公司、深圳有關(guān)政府部門(mén)都在走內(nèi)部審批流程，希望今年內(nèi)能夠簽署方案。
    2、其他閑置土地的處置方式
    目前，公司可梳理的閑置土地大概為3000-5000畝地，主用于物流地產(chǎn)發(fā)展用途。開(kāi)發(fā)模式包括（1）直接出售土地權(quán)益；（2）引入戰(zhàn)略合作者進(jìn)行項(xiàng)目合作。
    土地開(kāi)發(fā)資金的渠道，包括公司自有資金、融資、引入戰(zhàn)略合作者等。
    除前海以外，目前正在協(xié)調(diào)的重點(diǎn)地塊包括：（1）深圳太子灣，占地面積約4萬(wàn)平米，建筑面積20萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)將修建高層住宅；（2）上海寶山：約20萬(wàn)平米，將采取招拍掛的方式取得土地開(kāi)發(fā)權(quán)，可能用作商業(yè)、住宅、辦公等綜合項(xiàng)目；（3）深圳坪山：約80萬(wàn)平米，用作生命健康產(chǎn)業(yè)園開(kāi)發(fā)，包括辦公、住宅、產(chǎn)業(yè)用地等。預(yù)計(jì)年內(nèi)能夠取得進(jìn)展的是前海、太子灣和寶山地塊，坪山地塊則會(huì)慢一些。
    五、增發(fā)情況
    60億元增發(fā)方案目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)受理，預(yù)計(jì)近期可能會(huì)拿到一次反饋，順利的話估計(jì)是明年春節(jié)后發(fā)行。增發(fā)底價(jià)13.64元。