>> 東吳證券-航民股份（600987）蕭山地區(qū)整改日程敲定，行業(yè)整合預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈-170627
| 上傳日期： |
2017/6/27 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬莉，林驥川 |
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我們認(rèn)為印染作為蕭山地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，其總體產(chǎn)能仍會(huì)保持穩(wěn)定，但是廠家數(shù)量的下降充分說(shuō)明了政府已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)行業(yè)內(nèi)的整合。作為蕭山地區(qū)乃至全國(guó)地區(qū)的印染龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)航民股份的行業(yè)整合預(yù)期將會(huì)愈加強(qiáng)烈，我們繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)！
投資要點(diǎn)：
印染業(yè)產(chǎn)能集中東部五省，其中浙江、廣東、福建已陸續(xù)經(jīng)歷環(huán)保督查風(fēng)暴。
我國(guó)印染行業(yè)集群現(xiàn)象非常明顯，印染企業(yè)主要集群于浙江、江蘇、廣東、福建、山東、五大省份，該五省的印染布產(chǎn)出占全國(guó)90%以上且占比仍在持續(xù)提高，2015 年達(dá)到95.95%水平，其中浙江作為印染大省產(chǎn)量占全國(guó)60%以上。
印染工業(yè)水、氣污染嚴(yán)重，以廣東、福建地區(qū)為代表，染廠在本次中央環(huán)保組督查中備受壓力，浙江也將于年內(nèi)迎來(lái)督查：自2016 年7 月起，中央環(huán)保督查組已分三批進(jìn)駐22 個(gè)省市完成督查工作，具體到印染行業(yè)，江蘇、廣東、福建及山東四個(gè)印染大省已分別在一批、二批和三批中經(jīng)歷督查指導(dǎo)，其中第三批督查工作在2017 年5 月28 日結(jié)束，督查后為期3 個(gè)月的整改工作已經(jīng)開(kāi)始。在中央環(huán)保督查行動(dòng)中，廣東、福建印染企業(yè)首當(dāng)其沖：
（1）廣東方面，在中央環(huán)保巡視組2016 年12 月進(jìn)駐前后，珠三角地區(qū)紡服產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)受到極大影響，自16 年初已經(jīng)過(guò)嚴(yán)厲整頓的印染行業(yè)再度成為整治核心，新塘地區(qū)（占珠三角紡服產(chǎn)業(yè)規(guī)模1/3 以上）印染企業(yè)數(shù)量由70+降至50-60，相應(yīng)目前珠三角地區(qū)染費(fèi)也上漲了10%+，產(chǎn)能的縮減已經(jīng)對(duì)下游成衣加工企業(yè)的交貨產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。
（2）福建方面，2016 年9 月福建省環(huán)境保護(hù)督查組進(jìn)駐泉州督查后，石獅三大工業(yè)區(qū)60 余家印染企業(yè)迎來(lái)史上最嚴(yán)環(huán)保大整治——錦尚工業(yè)區(qū)20 余家印染企業(yè)“輪產(chǎn)、停產(chǎn)”，伍堡工業(yè)區(qū)10 余家印染企業(yè)處于“限排、限產(chǎn)”狀態(tài)。而在2017 年4 月中央環(huán)保督查組進(jìn)駐后，伍堡工業(yè)區(qū)更出現(xiàn)5 月11 日起全區(qū)多日停產(chǎn)整頓情況。以上背景下，福建染費(fèi)應(yīng)聲上漲，根據(jù)紡織印染服裝平臺(tái)披露，多家印染企業(yè)于5 月印發(fā)漲價(jià)函，漲價(jià)幅度在每噸千元。
（3）浙江方面：浙江在2017 年內(nèi)將迎來(lái)中央環(huán)保督察組進(jìn)駐。此前，以紹興柯橋?yàn)榇?，浙江省?nèi)已經(jīng)大力進(jìn)行印染企業(yè)整治——根據(jù)2016 年2 月紹興市政府出臺(tái)政策，計(jì)劃在2017 年底前完成所有印染企業(yè)向集聚區(qū)搬遷集聚或就地提升工作，個(gè)別企業(yè)因土地落實(shí)、建設(shè)周期等原因可適當(dāng)延后至2018 年；其中，柯橋區(qū)除濱海工業(yè)區(qū)提升區(qū)外的所有印染企業(yè)向?yàn)I海印染產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)轉(zhuǎn)移。截至2017 年2 月20 日，柯橋200 多家印染企業(yè)中還有46家印染企業(yè)尚未集聚搬遷，其中4 家企業(yè)被停產(chǎn)整治，4 家企業(yè)被立案查處，9 家企業(yè)存在環(huán)境管理問(wèn)題，被責(zé)令限期整改。同時(shí)，柯橋區(qū)政府大力推進(jìn)印染企業(yè)整合，力爭(zhēng)18 年全區(qū)印染企業(yè)數(shù)量減半?？聵騾^(qū)政府在16 年底提出《柯橋區(qū)印染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)試點(diǎn)實(shí)施方案》，力爭(zhēng)2017 年底、確保到2018 年，柯橋區(qū)印染企業(yè)從現(xiàn)有的200 家整合到100 家左右，并全部集聚到濱海工業(yè)區(qū)。
此外，印染行業(yè)整改再次擴(kuò)散至江浙地區(qū)。在6 月22 日杭州市政府發(fā)布的《杭州市2017年大氣污染防治實(shí)施計(jì)劃》中，作為印染重鎮(zhèn)的杭州蕭山其印染廠家的關(guān)停轉(zhuǎn)和兼并重組被提上日程，目前蕭山地區(qū)40 余家印染企業(yè)需在2017 年至2021 年，減少至19 家。我們認(rèn)為印染作為蕭山地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，其總體產(chǎn)能仍會(huì)保持穩(wěn)定，但是廠家數(shù)量的下降充分說(shuō)明了政府已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)行業(yè)內(nèi)的整合。
環(huán)保政策繼續(xù)趨嚴(yán)下，繼續(xù)推薦龍頭航民股份
航民股份作為布局印染全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭，受益于環(huán)保政策趨嚴(yán)下印染行業(yè)產(chǎn)能收縮及染費(fèi)價(jià)格上漲有望持續(xù)獲益。
一方面來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期看印染行業(yè)集中度有繼續(xù)提升的趨勢(shì)。由于印染行業(yè)的重污染屬性，蕭山區(qū)將通過(guò)實(shí)施關(guān)停轉(zhuǎn)遷和兼并重組等措施提升整體行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，到2021 年左右印染企業(yè)數(shù)量由33 家減少至19 家。目前航民市占率僅為全國(guó)2%，未來(lái)有望通過(guò)印染行業(yè)的整合受益。
另一方面，紹興等地區(qū)的行業(yè)整頓有利于公司相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。公司過(guò)去幾年環(huán)保治理成本基本在1 億左右，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年并不會(huì)有較大波動(dòng)。然而另一方面，小企業(yè)雖然在污水處理技術(shù)上能夠達(dá)到要求，但是其在被治理前存在一定的偷排漏排現(xiàn)象；這就使得在綜合整治并進(jìn)入園區(qū)之后其運(yùn)營(yíng)成本上升較為明顯。這就使得航民這樣原先環(huán)保措施實(shí)施到位的企業(yè)有望獲得相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的提升
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