>> 中信證券-金地集團（600383）跟蹤快報-銷售漸入佳境，靜待資源獲取-170628
| 上傳日期： |
2017/6/28 |
大小： |
798KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳聰，張全國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2016年10月到2017年3月公告中預(yù)測的未來兩個月推盤平均只有35個。從歷年的歷史經(jīng)驗來看，公司在下半年的推盤也比上半年更多。我們相信，公司即將迎來推盤的高峰期。
熱點城市新房定價留有余地，公司部分項目成本線比較低，預(yù)計未來去化形勢保持良好。2016年秋天以來，各大熱點城市對預(yù)售證的發(fā)放存在管制。這種管制，意味著絕大多數(shù)熱點城市新房的推出價格要低于當前二手房的交易價格。這確保了未來即使按揭貸款繼續(xù)收緊，熱點城市的新房仍可以維持一定的去化速度。而且，公司不乏東莞藝境水岸、東莞湖山花園、珠海撲滿花園、珠海格林泊樂、上海自在城等一系列成本線比較低、毛利率比較高的項目，未來享有較高的定價靈活度。因此，我們判斷未來公司去化率保持良好，下半年銷售有望較上半年有所增長。
謹慎拿地，避免地價過高增加負擔。公司在2016年全年新增533萬平米的土地儲備，土地總投資399億元，分別相當于當年銷售面積和銷售額的81.0%和39.7%。從面積而言，企業(yè)新增庫存比不上消耗庫存。2015-2016年是公司拿地謹慎的年份，2015年拿地規(guī)模還遠不如2016年。到2017年前5個月，公司總計公告新增土地儲備建筑面積145.6萬平米，涉及金額115.2億元（均不考慮權(quán)益），分別相當于同期公司公告銷售面積和銷售的51.1%和22.3%?？梢姡?017年前5月公司補充土地儲備的力度甚至低于2016年。無論從面積還是金額上，今年前5月公司補庫存的力度都跟不上消耗庫存的速度。我們認為，這種謹慎拿地的態(tài)度，一定程度上避免了公司土地成本過高，也使得公司得以維持較低的資金成本和安全的杠桿率水平。
土地市場非理性泡沫逐漸擠出，公司可能有拿地機會。最近一段時間，土地市場非理性泡沫逐漸擠出，一些中小公司的資金成本有所上升，這可能給公司帶來較好的拿地機會。我們相信，2017年下半年公司拿地的力度會強于上半年。而且，公司產(chǎn)品線比較全，產(chǎn)品類型覆蓋普通住宅、低密度住宅、寫字樓、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、商業(yè)綜合體等諸多領(lǐng)域，布局城市數(shù)量也比較多，只要周期本身不存在明顯誤判，補充高質(zhì)量土地儲備的可能性是存在的。
風險提示。公司個別項目，如上海祝橋、天津雙峰道等樓面地價較高，比照當前市場房價水平看盈利存在一定難度，可能存在一定的包袱等待消化。
盈利預(yù)測及估值。我們認為，公司銷售可能漸入佳境，且拿地不疾不徐，維持經(jīng)營穩(wěn)健。而且，公司現(xiàn)金分紅比較慷慨，股息率水平在板塊中也有一定吸引力。我們維持公司2017/18/19年1.41/1.43/1.44元的盈利預(yù)測，NAV13.79元/股，維持公司15.49元/股的目標價和"買入"的投資評級。
|
|
