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中長(zhǎng)期來(lái)看，我們看好都市圈內(nèi)三四線新房市場(chǎng)和重點(diǎn)城市更新改造市場(chǎng)。十三五期間棚改等加速推進(jìn)，深圳居住用地計(jì)劃供地800 公頃，其中來(lái)自城市更新改造的占比68.8%，空間巨大。公司作為深圳國(guó)資委旗下在城市更新領(lǐng)域特別是“棚改+舊改+運(yùn)營(yíng)管理”模式方面具有顯著優(yōu)勢(shì)的國(guó)企，將持續(xù)受益深圳的城市更新改造。
    三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)顯著，基本面向上趨勢(shì)明朗。公司三大主業(yè)分別是建筑施工、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和城市綜合服務(wù)，借助于公司在建筑施工領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)和城市綜合服務(wù)的職能，公司能參與到較為復(fù)雜、涉及到市政設(shè)施建設(shè)和管理、保障性或公益性建筑占比高的舊改或棚改項(xiàng)目，在開(kāi)發(fā)門檻日漸提高的深圳優(yōu)勢(shì)明顯。分業(yè)務(wù)來(lái)看，建筑施工自2016 年開(kāi)始轉(zhuǎn)型升級(jí)以來(lái)，新增訂單大幅增長(zhǎng)，2017Q1 期末在建項(xiàng)目合同金額162 億，同比增長(zhǎng)55.8%，隨著新增訂單進(jìn)入結(jié)算，建筑施工板塊的毛利率有望觸底回升；房地產(chǎn)方面從2017 年開(kāi)始進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)高峰期，2016 年末未結(jié)建面達(dá)到231 萬(wàn)方，約合2016 年結(jié)算規(guī)模的15 倍；城市綜合服務(wù)目前主要包括商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理、物業(yè)管理和棚改綜合服務(wù)，商業(yè)運(yùn)營(yíng)持續(xù)有增量，物業(yè)管理拓展速度明顯，棚改綜合服務(wù)從2017 年貢獻(xiàn)收入；總體上，三大業(yè)務(wù)板塊基本面向上趨勢(shì)明朗。
    基建和地產(chǎn)或?qū)⒊浞质芤婊浉郯拇鬄硡^(qū)協(xié)同發(fā)展?；浉郯拇鬄硡^(qū)的核心指標(biāo)位居世界第四大灣區(qū)，隨著香港回歸20 周年及都市圈的縱深發(fā)展，深圳或?qū)⒊蔀榛浉郯拇鬄硡^(qū)的核心，基建加速投資和地價(jià)繼續(xù)增值的趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越明朗，公司的基建（圍填海、海綿城市、綜合管廊等）和地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊或?qū)⒊浞质芤妗?br>    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。作為在自身主業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異的國(guó)企，公司率先受益深圳國(guó)資國(guó)企改革，2015 年完成了管理層激勵(lì)和戰(zhàn)略投資者的引入，2016 年完成粵通公司股權(quán)的收購(gòu)。我們預(yù)計(jì)公司在2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)將保持86%的復(fù)合增長(zhǎng)率，公司地產(chǎn)部分RNAV14.07 元，我們給予14.5 元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2017年20 倍估值，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。