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    2016 年前三季度，受結(jié)轉(zhuǎn)減少影響，報(bào)告期內(nèi)公司營收下滑6％；受計(jì)提所得稅增加等因素影響，凈利潤降幅擴(kuò)大至14%。2016 年三季度，公司與國內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府部門、科研院所等30 多家單位建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同拓展圍填海、海綿城市、地下綜合管廊、治水治污、城市舊改、棚戶區(qū)改造等業(yè)務(wù)新領(lǐng)域。其中，報(bào)告期內(nèi)，公司建筑施工業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展合同總金額113.67 億元。截止報(bào)告期末，公司在建工程56 項(xiàng)，合同金額92.24億元。報(bào)告期內(nèi)，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約面積113,670 平米，簽約金額167,775 萬元。2016 年內(nèi)，公司在深圳、上海、廣州三個(gè)一線城市新增5個(gè)開發(fā)項(xiàng)目，新增開發(fā)面積35.28 萬平。公司繼續(xù)推進(jìn)深圳福田區(qū)香蜜新村、市場(chǎng)大院的更新改造工作。報(bào)告期內(nèi)，公司在建項(xiàng)目10 個(gè)。2016 年8 月，公司合作開發(fā)的深圳市福田區(qū)2016-012-0049 號(hào)地塊規(guī)劃調(diào)整建筑面積4 萬平。2016 年9 月，公司天健工業(yè)園片區(qū)城市更新項(xiàng)目獲批。2016 年9 月，公司啟動(dòng)深圳粵通公司收購。2016 年10 月，公司獲得2.67 萬平的工業(yè)用地。
    投資建議。國企改革標(biāo)的，具備“深圳填海和地下管廊建設(shè)”概念，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是深圳國資委控股下的，主營建筑施工、房地產(chǎn)開發(fā)和商業(yè)運(yùn)營一體化的城市綜合運(yùn)營商。其中建筑施工業(yè)務(wù)擁有總承包特級(jí)資質(zhì)；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中在深圳、長沙、南寧、廣州等地。近期，公司收購粵通公司延伸市政產(chǎn)業(yè)鏈，借助達(dá)實(shí)智能提升智慧城市建設(shè)能力，定增引入多家創(chuàng)投企業(yè)，實(shí)現(xiàn)管理層持股。目前，深圳國資委實(shí)際控制公司36.35%，公司有望成為深圳國資委旗下的主要地產(chǎn)上市整合平臺(tái)。此外，公司在市政施工和基建方面區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。一旦深圳啟動(dòng)填?；蛘叩叵鹿芾冉ㄔO(shè)，公司均有望介入。
    我們預(yù)計(jì)公司2016、2017 年全面攤薄EPS 分別是0.29 和0.35 元, 對(duì)應(yīng)RNAV 是13.6 元?？紤]到公司有望受益于深圳國資改革，我們以RNAV，即13.6 元作為目標(biāo)價(jià)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。