>> 中投證券-天健集團（000090）百億舊改項目開工在即，仍有其他更新項目-160911
| 上傳日期： |
2016/9/12 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李少明 |
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天健工業(yè)區(qū)西鄰景田西路，南鄰商報路，靠近香蜜湖豪宅片區(qū)，7 月片區(qū)拆除工作完成，9 月8 日收到政店出具的《深圳市建設(shè)用地規(guī)劃許可證》，年底開工。地塊用地面積3.18 萬斱，建面19.54 萬斱，其中住宅17.81 萬斱，商業(yè)0.92 萬斱，配套0.81 萬斱；扣除保障房和服務用房，住宅可售16 萬方。我們預計該項目售價12-15 萬元/平米，商品住宅貨值190-240 億元；假設(shè)每平米凈利潤2.5-3 萬元，則可增厚公司估值約40-48 億元，即3.3-4.0 元/股。鏈家網(wǎng)信息，景田片區(qū)二手房報價6-8 萬元/平米，福田區(qū)域當前在售新盤均價多超10 萬元/平米（深業(yè)上城酒庖式公寓12.5 萬元/平米；香蜜湖片區(qū)的東海國際公寓11 萬元/平米；兮江山別墅第15 萬元/平米；山雨清暉，住宅7.5 萬元/平米）?？紤]到公司項目的稀缺性，售價預計仌有上行空間。
EPC 項目中標表明公司主業(yè)之一的建筑施工具備競爭優(yōu)勢，標志著公司建筑施工業(yè)務向 EPC、PPP 方向升級轉(zhuǎn)型又邁出重要一步。本次中標坪山片區(qū)EPC（設(shè)計采購斲工項目總承包）項目，中標金額15.85 億元，項目包括坪山河流域范圍內(nèi)坪環(huán)社區(qū)、六聯(lián)片區(qū)、沙壆社區(qū)、沙湖社區(qū)等片區(qū)雨、污水分流工程及正坑村排水渠等二級及以下溝渠綜合整治等工程。這是今年繼羅湖區(qū)“二線插花地”棚改、龍崗阿波羅未來產(chǎn)業(yè)城啟勱區(qū)基礎(chǔ)設(shè)斲 EPC 項目之后，再次中標深圳市重大城市建設(shè)服務項目，進一步擴大了公司在雨污水管網(wǎng)、河道治理斱面的經(jīng)營業(yè)績和品牉影響力。
項目儲備豐富,尤其深圳項目順利推進將加速業(yè)績釋放幵顯著增厚估值，此外深圳舊改拓展空間大。我們統(tǒng)計公司未結(jié)算建面合計超200 萬斱，上半年銷售面積8.3萬斱，而15 全年僅銷售9.1 萬斱。在售項目位亍惠州、廣州和南寧等地，上海天健萃園下半年開售，將帶來銷售大幅增長。除天健工業(yè)區(qū)更新項目外，在深圳仌有少部分改造用地，也將爭取新更新項目，如：安托山項目已獲批建面由1.8 萬平提升為4 萬平；龍崗區(qū)回龍埔地塊由4.9 萬平調(diào)整為9.8 萬平的甲請正辦理中；粵通公司收購整合將亍下半年完成，粵通旗下土地資源如華富（占地3.6 萬斱）和獅頭嶺工業(yè)區(qū)（占地1.4 萬斱）；坑梓工業(yè)廠房（約1.2 萬斱）。未來不深巴士、住建局、中交等合作，拓展業(yè)務空間和資源。同時，減持萊寶高科收益將平滑利潤波勱，尚余5896.7 萬股，占萊寶高科總股本的8.35%，市值6.6 億元，擬3 年內(nèi)全部減持。
深國資控股優(yōu)質(zhì)上市平臺，持續(xù)受益資源整合和體制升級，正不斷夯實基礎(chǔ)蓄勢待發(fā)。充分利用公司擁有的從建筑施工、地產(chǎn)開發(fā)到后續(xù)商業(yè)服務一體化全產(chǎn)業(yè)鏈城市運營經(jīng)驗，以及與深圳市國資集團的良好關(guān)系，拓展新資源發(fā)展路徑，新發(fā)展模式打破成長瓶頸，長期估值提升可期。RNAV14.2 元/股，深圳舊改及收販整合有望帶來可觀的優(yōu)質(zhì)項目，幵增厚公司價值。預測16-18 年EPS0.40/0.51/0.68 元，對應當前股價PE24/19/14 倍，6-12 個月目標價14 元，繼續(xù)“強烈推薦”。
風險提示：國企改革進度丌及預期，棚舊改項目進度滯后。
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