>> 中銀國際-天健集團（000090）：業(yè)績有所下滑，深圳整合資源能力加強-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪 |
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支撐評級的要點
地產(chǎn)結(jié)算少致凈利下降20%，套現(xiàn)萊寶高科貢獻1.3 億元。上半年營業(yè)收入24.2 億元，同比下降12%，凈利潤1.8 億元，同比下降20%，扣非后0.8 億元，同比下降64%；每股收益0.15 元；毛利率和凈利率為20.0%和7.3%，分別下降1.4 和 0.7 個百分點，其中地產(chǎn)結(jié)算毛利率維持高位的40%；三項費用率由上年4.3%提升至7.8%；當期投資收益1.2 億元，主要來源于減持萊寶高科1.65%獲1.3 億元投資收益，目前公司仍持有后者8.35%，對應(yīng)市值6.6 億元，必要時能提供足夠的業(yè)績安全墊；上半年業(yè)績下降主要源于地產(chǎn)結(jié)算大幅下降34%所致。
報告期末，負債率和凈負債率分別為63%和36%，處于行業(yè)較低水平。
建筑穩(wěn)定增長、毛利率回升，地產(chǎn)銷售回暖、但業(yè)績鎖定性較差。
施工業(yè)務(wù)，上半年拓展合同35.2 億元，結(jié)算收入18.0 億元，同比增長11%，毛利率7.7%，提升2.5 個百分點，建筑業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長、毛利率略有改善；地產(chǎn)業(yè)務(wù)，上半年簽約面積8.3 萬平米，同比增長102%，估算銷售金額約9.6 億元，同比增長46%，結(jié)算收入7.3 億元，同比下降34%，毛利率40.1%，維持高位，但15 年結(jié)算多銷售少、16 年上半年結(jié)算銷售相當，導致預收款僅10 億元，地產(chǎn)業(yè)績鎖定較差。
身為深圳國企改革先鋒，多方位整合深圳優(yōu)質(zhì)資源。16 年1 月，公司與中交城投一同出資設(shè)立中交天健，大幅提升其在圍填海方面的優(yōu)勢，在深圳計劃填海大背景下將大有可為；3 月，公司與深圳巴士集團戰(zhàn)略合作，進行公交場站綜合性立體開發(fā)；3 月，公司與深圳住建局戰(zhàn)略合作，后者將支持公司保障房、PPP 和BT 等公建、地下管廊建設(shè)等方面開展業(yè)務(wù)；8 月安托山項目也獲得土地規(guī)劃調(diào)整批文，建面由1.8 萬平米提升為4 萬平米，同時報告期內(nèi)，公也申請了龍崗回龍鋪項目建面由4.9 萬平米調(diào)整為9.8 萬平米。
評級面臨的主要風險
銷售低于預期；天健工業(yè)園進展緩慢。
估值
綜合公司地產(chǎn)結(jié)算低于預期以及可能繼續(xù)減持萊寶高科的正反影響，我們維持公司2016-17 年的每股收益預測為0.38 和0.41 元，依然看好公司在深圳的資源整合能力，維持目標價13.59 元，維持買入評級。
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