>> 中投證券-天健集團（000090）銷售開門紅，減持萊寶高科穩(wěn)增業(yè)績-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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強烈推薦 |
作者： |
李少明 |
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16Q1 營收12.1 億元（+5.9%），歸母凈利潤0.42 億元（-10.4%），最新攤薄EPS0.05 元。一季度累計簽約銷售3.35 萬斱、金額3.39 億元，同比分別增189%、97%；結(jié)算面積1.45 萬斱同比增113%，實現(xiàn)營收2.85 億元增22%。
建筑工程業(yè)務(wù)營收9.62 億元增9.6%，至一季度末在建工程58 項，合同金額104億元。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是主要利潤杢源，布局深、穗、滬、南寧、長沙和惠州六城，顯著受益深滬惠市場的熱度上升。我們估算儲備項目合計規(guī)劃建面115 萬斱、其中深圳47 萬斱，僅天健工業(yè)園改造項目預(yù)計貨值近200 億元，年內(nèi)開工建設(shè)；在上海有臨港和南碼頭2 個項目合計建面9.2 萬斱，16 年預(yù)計可入市銷售。富足的資源保障了業(yè)績增長的可持續(xù)性。此外，公司在深圳核心區(qū)仍有少量舊改資源，正推進不粵通公司的收購整合，后者擁有物業(yè)和土地資源；近期中標(biāo)羅湖區(qū)棚改項目，服務(wù)合同將于近期簽訂。
適時減持萊寶高科有力保障業(yè)績。公司擬36 個月內(nèi)分批減持萊寶高科（002106.SZ）的全部股份。1992 年初始投資187.05 萬美元獲取萊寶高科1840 萬股（折合成本約0.66 元/股），現(xiàn)剩余7096.72 萬股，賬面記可供出售金融資產(chǎn)7.39 億元，按照4 月25 日萊寶高科收盤價8.43 元/股計算，其市值達5.98 億元。若后期市場上行股價提升，可為公司帶杢豐厚的凈利回報。
財務(wù)穩(wěn)健，加杠桿空間大。16Q1 資產(chǎn)負債率62%較15 年底下降1pc，凈負債率提升39%仍維持行業(yè)降低水平；貨幣資金37.4 億元，短債缺口僅8.3 億元。16 年樓市銷售向好回款提速，加上可能減持帶杢的現(xiàn)金流，公司流勱性充足，加杠桿空間大，為其內(nèi)生外延增長夯實基礎(chǔ)做大規(guī)模奠定良好基礎(chǔ)。
充分利用公司擁有的從建筑施工、地產(chǎn)開發(fā)到后續(xù)商業(yè)服務(wù)一體化全產(chǎn)業(yè)鏈城市運營經(jīng)驗，以及與深圳市國資集團的良好關(guān)系，拓展新資源發(fā)展路徑。不深圳巴士、住房和建設(shè)局、中交等合作，拓展業(yè)務(wù)空間、開辟新的資源獲取路徑，發(fā)揮了自身優(yōu)勢，增強核心競爭力。在2015 年完成“歸核”、“引戓”和“激勵”系列改革后，公司站在高起點上開啟“十三五”新征程。此外，公司進行的企業(yè)文化建設(shè)和對下屬公司的激勵也積累了發(fā)展的后勁。
天健是深圳國資改革先鋒，發(fā)展目標(biāo)正逐一兌現(xiàn)；公司上下在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上創(chuàng)造條件做大做強夯實基礎(chǔ)，厚積薄發(fā)，呈現(xiàn)深國資之巨頭之氣象?！笆濉睂⑹枪緫?zhàn)略轉(zhuǎn)型升級之五年，新的發(fā)展模式打破成長瓶頸，長期估值提升可期。RNAV19元/股，預(yù)測16-18 年EPS0.56/0.73/0.96 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE24/18/14 倍，6-12個月目標(biāo)價19 元，繼續(xù)“強烈推薦”。
風(fēng)險提示：國企改革進度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
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