>> 國泰君安-天健集團(000090)2015年年報點評：市政合作加速，協(xié)同效應凸顯-160331
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
大小： |
570KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
侯麗科，申思聰，李品科 |
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此報告為加密報告 |
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天健深圳土地儲備建筑面積近百萬方，整體NAV 較去年同期提升40%，資產(chǎn)價值凸顯。由于估值中樞下移，下調(diào)目標價至20.3 元，對應NAV 平價。
扣非業(yè)績穩(wěn)步增長，符合預期。2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入63.2 億元，同增19.2%；實現(xiàn)凈利潤3.9 億，EPS 為0.71 元（2015 年加權(quán)平均股本計算），同減6.8%。業(yè)績下滑主要因為2014 年股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益1.4億元，若扣除影響，扣非凈利潤達3.8 億元，同比增長21.6%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.9%。在手貨幣資金42 億。
基礎夯實，蓄勢待發(fā)。市場預期公司轉(zhuǎn)型方向較為分散、進展偏慢。
隨著國資委股權(quán)比例上升（39.6%），管理層激勵到位（3 億高管持股計劃），外部資源獲取和內(nèi)部動力激發(fā)逐步進入正向循環(huán)期，業(yè)績和市值將成為后期關注的重點。轉(zhuǎn)型并購將得到定增資金的有力支持，公司基本面的變化已逐步從量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變。
資源稟賦，以基建為核心擴張。公司擁有市政公用工程施工總承包特級資質(zhì)，以基建為核心獲取資源的發(fā)展路徑逐步清晰。公司已與上海臨港集團、深圳巴士集團、中交建以及深圳住建局合作，后續(xù)將在圍填海工程、城市舊改、保障房及棚戶區(qū)建設等在內(nèi)市政工作領域進行深層次合作，開發(fā)資源獲取方式更加多元化。
風險提示：多元轉(zhuǎn)型存不確定性
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