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    平安觀點(diǎn)：
    地產(chǎn)結(jié)算收入略有下滑，投資收益增厚業(yè)績。期內(nèi)公司營業(yè)收入62.1 億元，同比下降1.7%，歸屬凈利潤4.5 億元，同比增長13.7%。由于期內(nèi)減持萊寶高科股票產(chǎn)生1.35 億投資收益，扣非后凈利潤同比下降17.7%。
    由于南寧及深圳項(xiàng)目結(jié)算毛利率較高，公司整體毛利率同比上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)至22.2%。分業(yè)務(wù)來看，地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入23.27 億元，同比下降19.9%；建筑施工業(yè)務(wù)市場拓展合同總金額40.7 億元，同比增長16.6%；物業(yè)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5 億元，同比增長38.7%。
    銷售表現(xiàn)靚麗，土地儲備優(yōu)質(zhì)。受益樓市回升，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售面積18.2萬平米，同比分別增長100%。其中惠州、廣州項(xiàng)目為銷售主力，占比60.5%。由于銷售面積大于結(jié)轉(zhuǎn)面積，期末預(yù)收款較年初上升6.2%至9.9億。期內(nèi)新增廣州項(xiàng)目，對應(yīng)建面5.67 萬平米。期內(nèi)公司在售樓盤10 個(gè)，在建和儲備的項(xiàng)目共14 個(gè)，其中9 個(gè)位于一線城市，項(xiàng)目儲備優(yōu)質(zhì)。
    整合粵通穩(wěn)步推進(jìn)，協(xié)同發(fā)展值得期待。期內(nèi)完成粵通公司整體注入，粵通公司為深圳市最早的路橋?qū)I(yè)施工及養(yǎng)護(hù)單位之一，在深圳市路橋施工、公路隧道養(yǎng)護(hù)、市政綠化等方面具有較高知名度，與公司具有戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)粵通公司擁有權(quán)屬清晰的土地房產(chǎn)資源（包括12個(gè)項(xiàng)目共6.59 萬平米），具有開發(fā)整合價(jià)值，未來將進(jìn)一步增加公司在深圳的資源儲備。
    凈負(fù)債率有所上升，，財(cái)務(wù)狀況整體穩(wěn)健。期末在手現(xiàn)金35.9 億元，為一年內(nèi)到期長短期負(fù)債總和（38.8 億）的92.4%，較期初下降10.3 個(gè)百分點(diǎn)。期末凈負(fù)債率63.1%，較期初上升30.2 個(gè)百分點(diǎn)；剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為62.0%，較期初上升5 個(gè)百分點(diǎn)。
    投資建議：考慮公司毛利率回升力度高于此前預(yù)期，小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS 分別為0.42 元（+0.03）、0.48 元（+0.02），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為21.6 倍和19.1 倍。公司積極擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局，率先享受深圳國資改革的制度紅利，員工持股利于綁定公司與員工的長遠(yuǎn)利益，激發(fā)國企的內(nèi)在活力，同時(shí)天健工業(yè)區(qū)舊改項(xiàng)目加速將增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。