>> 中信證券-萬達(dá)信息（300168）重大事項點評-增發(fā)外延受挫，運用杠桿加速新業(yè)務(wù)布局-170629
| 上傳日期： |
2017/6/29 |
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持有 |
作者： |
張若海 |
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歷經(jīng)數(shù)月的協(xié)商，公司與嘉實投資管理有限公司、寧波聯(lián)創(chuàng)利鑫投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）最終就嘉達(dá)科技99.40%的股權(quán)收購（作價9.94 億）與3 億配套募資認(rèn)購協(xié)議終止達(dá)成了諒解協(xié)議。雙方同意終止發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議及股份認(rèn)購協(xié)議，同時嘉實投資與寧波聯(lián)創(chuàng)共向公司支付1988 萬元賠償金。而對于和公司主業(yè)明確協(xié)同的相關(guān)業(yè)務(wù)股權(quán)，公司將在近期以現(xiàn)金收購方式分步完成四維醫(yī)學(xué)（54%股權(quán)）、四川萬達(dá)（100%股權(quán)）、寧波萬達(dá)（100%股權(quán)）、萬達(dá)志翔（70%股權(quán)）與萬訊行（30%股權(quán)），具體的收購價格將按照原始出資方嘉達(dá)科技出資金額確定。雖然公司的增發(fā)發(fā)展方案受挫，但從業(yè)務(wù)布局看，在公司的現(xiàn)金收購方案完成后，新業(yè)務(wù)版圖布局可有效落地。
靈活應(yīng)用可轉(zhuǎn)債工具，低成本運用杠桿支撐公司現(xiàn)金收購計劃。6 月28 日，公司公告了股東大會通過了對于9 億可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案的審議工作。在增發(fā)計劃受阻，云業(yè)務(wù)尚未明確規(guī)模盈利下，區(qū)域子公司的新業(yè)務(wù)布局急需資金支持。而公司依靠融資成本較低的可轉(zhuǎn)債，可有效緩解中期的資本短期困局，同時6 年的可轉(zhuǎn)周期與（130%面值比例觸發(fā)）回購條款既給公司提供了中長期的發(fā)展窗口期，同時也給予了現(xiàn)任股東一定的安全保障。債務(wù)杠桿的運用雖然短期會沖擊公司的盈利表現(xiàn)，但現(xiàn)金收購戰(zhàn)略能夠加速公司完成華南與華東的新業(yè)務(wù)布局，落地新利潤增長點。
醫(yī)改持續(xù)深入，政策紅利助推公司主業(yè)發(fā)展。2017 年是“健康中國”戰(zhàn)略全面加速實施的元年，分級診療試點與區(qū)域醫(yī)療改革將全面提升醫(yī)療信息化的終端需求。對于公司醫(yī)療信息化主業(yè)，2017 年公司在上海上線的一站式服務(wù)APP“市民云”將全面覆蓋上海衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)，并對接百項生活服務(wù)窗口，新增有效運維收入預(yù)計在數(shù)千萬級。隨著新區(qū)域的產(chǎn)品落地，在醫(yī)改大周期下，公司衛(wèi)生板塊中長期有望保持20%左右的穩(wěn)定增長。
風(fēng)險因素：智慧醫(yī)療政策實施不及預(yù)期、醫(yī)療醫(yī)藥管制升級、平臺業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到公司并購計劃的終止與債務(wù)融資的影響，我們下調(diào)公司2017-18 年EPS 預(yù)測至0.28/0.33 元（原預(yù)測為0.36/0.46元），新增公司2019 年盈利預(yù)測0.41 元，對應(yīng)2017-19 年P(guān)E 57/48/39X?？紤]到在停牌期間的市場波動和公司中期發(fā)展節(jié)奏的重大變化，下調(diào)評級至“持有”評級。
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