>> 廣發(fā)證券-浙江鼎力（603338）上半年國內(nèi)需求延續(xù)，海外拓展有望成為亮點-170630
| 上傳日期： |
2017/6/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)16 年4 季度工業(yè)建筑竣工量同比增長1.7%，為15 年底以來首次轉正，今年1 季度增幅繼續(xù)擴大至4%。從施工順序看，高空平臺滯后挖掘機1-2 個季度。根據(jù)工程機械行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計今年1-5 月挖掘機銷量同比增長101%。我們認為二季度內(nèi)銷增幅可能收斂但同比仍將維持較高增速。
海外開拓顯著，海外收入占比提升。2016 年境外銷售收入較去年增長61%，顯著高于21%的內(nèi)銷增速，主要系公司海外市場開拓力度加強，海外銷售策略調整所致。海外收入占比從2015 年的51%提升到2016 年58%。經(jīng)過多年國際市場的培育后鼎力品牌認知度顯著提升，歐美英韓市場相繼進入收獲期，我們預計公司上半年外銷同比增幅繼續(xù)高于內(nèi)銷，隨著海外業(yè)務不斷拓展，外銷占比有望繼續(xù)提升，全年內(nèi)外比例有望調整至3:7。
生產(chǎn)效率提升，規(guī)模效應有望帶來盈利能力穩(wěn)中有升。公司1 季度毛利率43.4%相比去年提高1 個多點，同時三費增長幅度遠小于收入，顯示出規(guī)模化生產(chǎn)帶來的自動化效率提升已經(jīng)展露競爭優(yōu)勢。公司現(xiàn)有3 個廠區(qū)加上募投中的四期廠區(qū)，未來可以實現(xiàn)不同型號產(chǎn)品與產(chǎn)能的分配，更好地挖掘潛在效率解決產(chǎn)能瓶頸問題。
非公開發(fā)行繼續(xù)推進。公司2 月28 日公告了募集資金總額不超過10.66 億元的非公開發(fā)行方案，并于3 月15 日對證監(jiān)會反饋意見進行了回復，目前處于等待下一步反饋和上會的階段。募投的大型智能高空作業(yè)平臺建設項目若能順利實施公司未來長期發(fā)展動力可期。
投資建議：我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入為1099、1586 和2133百萬元，EPS 分別為1.723、2.498 和3.380 元，當前股價對應市盈率38/27/19 倍。結合業(yè)績和估值情況，給予公司“買入”的投資評級。
風險提示：高空平臺租賃業(yè)發(fā)展低于預期；工程機械廠進入加劇行業(yè)競爭。
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