>> 方正證券-雙環(huán)傳動（002472）公告點評：回購股份，擬實施股權激勵彰顯公司信心-170629
| 上傳日期： |
2017/7/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，高鵬 |
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※ 我們認為本次回購股份向市場傳遞了公司看好自身未來發(fā)展的強烈信號，后續(xù)股權激勵計劃的實施也將進一步激發(fā)員工積極性，促進公司持續(xù)發(fā)展。公司與上汽變、盛瑞等優(yōu)質客戶合作緊密，自動變速箱產能擴張，未來業(yè)績增長可期。
※ 自動變速器行業(yè)變革，進口替代，需求旺盛。我國自動變速器配裝市占率約45%，對標日美自動變裝配率已超過80%，自動變替代手動變已成為大勢所趨。目前我國合資廠商多采用國外產品，隨著國內自主品牌汽車近年來逐步崛起，對國產自動變需求旺盛，預計到2020 年我國乘用車銷量突破3000 萬輛，其中搭載自動變速器的國內自主品牌汽車銷量約為950 萬臺，整個國內自動變市場空間將達到千億。
※ 與大客戶深度綁定，有望爆發(fā)增長。2015 年公司與上汽變合作在桐鄉(xiāng)成立自動變齒輪子公司，為上汽變獨家供應全自動變速器（DCT360）的全套齒輪，前兩期共計募投60 萬套自動變速箱齒輪產能，預計2017 年貢獻2.5~3 億元收入，2018 年貢獻5~6 億元收入。與此同時，公司積極和其他客戶開展合作，與盛瑞傳動達成戰(zhàn)略合作協議，擬在濰坊組建合資公司，重點合作8AT 等系列零件產品的研發(fā)制造。我們認為公司通過2 年在自動變齒輪的技術沉淀，未來將逐漸開拓新客戶，開花結果，自動變齒輪業(yè)務有望爆發(fā)式增長。
※ 盈利預測與評級：我們預計公司2017-19 年凈利潤分別為2.30、3.40、5.00 億元，對應EPS 分別為0.34、0.50、0.74 元/股，對應PE 分別為32、21、14X?？紤]公司未發(fā)行的總規(guī)模不超過10 億的可轉債，備考PE 為36、24、16X。維持公司“強烈推薦”投資評級。
※ 風險提示：新產品推進不達預期風險，傳統(tǒng)產業(yè)下滑風險
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