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通過研究區(qū)塊鏈技術未來打通電子發(fā)票自建和第三方服務平臺之間數據互通，構建電子發(fā)票生態(tài)鏈。我們認為，此舉有望構建電子發(fā)票大數據共享生態(tài)，去中心化有效避免未來電子發(fā)票數據集中到少數平臺的情況。
    稅總政策利好東港等第三方平臺：6 月21 日國家稅務總局下發(fā)《關于做好增值稅電子普通發(fā)票推行所需稅控設備管理工作的通知》，其中對納稅人及其委托的電子發(fā)票服務商及時獲得稅控專用設備和其他稅控設備作嚴格限制，減少因稅控硬件設備供應不及時對電子發(fā)票業(yè)務推廣的影響，減少系統(tǒng)調試、購買過程中的環(huán)節(jié)，更利好東港等自身不生產稅控設備的第三方服務平臺。
    電子發(fā)票前景廣闊，行業(yè)龍頭地位顯著，有望持續(xù)迎來政策紅利。1）政策紅利持續(xù)釋放，后續(xù)有望持續(xù)迎來政策催化。15 年8 月國稅增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級版與電子發(fā)票試點對接；9月《國務院關于加快構建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺的指導意見》允許電子發(fā)票作為報銷憑證；10 月國稅總局《“互聯(lián)網+稅務”行動計劃》全方位指導電子發(fā)票方向；增值稅電子發(fā)票系統(tǒng)12 月1 日起全國推廣，電子發(fā)票可打印報銷；新《會計檔案管理辦法》16 年1 月1 日起施行，肯定電子發(fā)票無紙化報銷。國稅總局17 年4 月14 日發(fā)布《關于進一步做好增值稅電子普通發(fā)票推行工作的指導意見》，指出高度重視電子發(fā)票推行工作、規(guī)范電子發(fā)票服務平臺建設，電子發(fā)票服務平臺以納稅人自建為主，也可由第三方建設提供服務平臺。2）瑞宏網行業(yè)領先。瑞宏網參與國內電子發(fā)票的多次里程碑事件，16 年開票數2-3 億份（vs15年1 億份），目前服務區(qū)域和領域持續(xù)拓展，同時積極推進線下應用和實體經濟進一步融合與滲透。3）支付寶、騰訊、京東等互聯(lián)網巨頭涉足電子發(fā)票，加快行業(yè)快速拓展。15年12 月瑞宏網與支付寶簽約電子發(fā)票“城市服務”，騰訊亦嘗試和電子發(fā)票對接，通過微信為消費者提供更好服務，京東亦參與成立大象慧云，互聯(lián)網巨頭入局為第三方平臺提供2B 及2C 服務提供更大空間。
    拓展600 億元電子檔案管理行業(yè)，盈利能力強，快速拓展可期，增值服務空間大。1）公司提供三大服務。公司電子檔案管理業(yè)務主要提供檔案信息系統(tǒng)開發(fā)、檔案的數字化加工、存量檔案的專業(yè)化存儲服務。收費模式包含物理存儲費用及電子化服務費，以及后續(xù)調用檔案服務費。2）行業(yè)空間大，盈利水平高。據測算，電子檔案存儲全國市場規(guī)模約600 億元，扣除人工及場地等成本，毛利率為30%-40%，凈利率為20%以上，其中物理存儲平均每箱年費在40 元左右，增值服務另外收費。3）公司具有優(yōu)質客戶儲備，持續(xù)拓展能力強。公司傳統(tǒng)票據業(yè)務積累優(yōu)質客戶資源和安全資質背書，持續(xù)在稅務、銀行、保險等領域開發(fā)客戶，有望成為全國最大的電子檔案管理公司。
    員工持股計劃落地，控制權變更推進，持續(xù)轉型互聯(lián)網信息綜合服務商，維持增持！公司員工持股計劃2 月落地（總額2.54 億元，均價26.42 元/股），完成后員工利益和上市公司高度一致，利于長期發(fā)展；中嘉華及一致行動人合計持股12.73%超過喜多來，控制權變更不斷推進。擬出資1.74 億元收購北京東港安全印刷、北京東港嘉華和廣州東港安全印刷25%股權增厚主業(yè)業(yè)績；擬投資1.4億元建設數字檔案存儲中心。公司在電子發(fā)票、彩票立體化銷售和電子檔案存儲等領域持續(xù)布局，為轉型互聯(lián)網信息綜合服務商奠定堅實基礎。營改增為增值稅票印刷市場打開空間，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。維持公司17-18 年EPS 分別為0.83 元和1.07 元的盈利預測，目前股價（26.15 元）對于17-18 年PE 分別是31.5 倍和24.4 倍，維持增持！