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新華聯(lián)是國內(nèi)知名的產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，控參股新華聯(lián)文化、新絲路、東岳集團(tuán)、清水源等，本次參股賽輪金宇，產(chǎn)業(yè)布局再下一棋。新華聯(lián)6 億元參與公司本次定增，加上現(xiàn)有持股比例合計(jì)超過11%，新華聯(lián)此次增長彰顯公司長期投資價(jià)值。公司管理層持股比例長期低于13%，加上本次定增持股比例有望提升至18%。持股比例提升，有利于促使管理層與公司利益一致。
    原材料價(jià)格暴漲利空出盡，二季度原材料價(jià)格回落，公司業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)。2 月份以來主要原材料價(jià)格回落，天然橡膠價(jià)格從2 月份最高點(diǎn)的的20900 元/噸暴跌到目前的12500 元/噸，跌幅達(dá)到40%；合成膠價(jià)格從2 月份最高點(diǎn)的25100 元/噸暴跌到約11000 元/噸，跌幅超過50%。輪胎行業(yè)因?yàn)樘炷z等原材料價(jià)格暴漲暴跌，呈現(xiàn)加庫存和清庫存的情況，目前原材料價(jià)格基本穩(wěn)定，行業(yè)庫存也逐步趨于正常。輪胎開工率企穩(wěn)回升，公司作為行業(yè)龍頭二季度業(yè)績有望反轉(zhuǎn)。
    副董事長及董事配偶持續(xù)增持彰顯公司長期發(fā)展信心。董事宋軍配偶趙冬梅6 月27 日增持40 萬股，自2017 年5 月9 日至2017 年6 月28 日累計(jì)增持公司股份918 萬股。公司副董事長延萬華自2017 年5 月9 日至2017 年5 月23 日累計(jì)增持公司股份約571 萬股。
    定增審核通過，越南工廠進(jìn)展順利，規(guī)避雙反優(yōu)勢(shì)明顯。本次定增主要用于“年產(chǎn)120 萬套全鋼子午線輪胎和3 萬噸非公路輪胎項(xiàng)目”。其中，120 萬套全鋼胎項(xiàng)目第一條全鋼胎已于2016 年末成功下線。越南工廠比國內(nèi)工廠優(yōu)勢(shì)明顯，由于越南產(chǎn)膠，天膠運(yùn)輸成本低，且有所得稅優(yōu)惠政策，半鋼胎可以規(guī)避“美國雙反”，促使毛利率相比國內(nèi)更高。2016 年賽輪越南半鋼胎銷量達(dá)到560 萬套，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.7 億元，2017 年有望達(dá)到750 萬套半鋼胎銷售，60 萬套全鋼胎銷售，推動(dòng)公司下半年業(yè)績大幅增長。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：原材料價(jià)格趨于穩(wěn)定，越南工廠進(jìn)展良好，公司業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)，新華聯(lián)及公司高管持續(xù)增持彰顯對(duì)公司長期發(fā)展信心。維持增持評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.13 元，0.28 元、0.36 元，對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為28 倍、13 倍、10倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；2、越南工廠開工、銷售不及預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。