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受益于始自2015 年下半年的銷售行情，公司重點(diǎn)布局的京津冀、上海、一帶一路重點(diǎn)區(qū)域均有良好表現(xiàn)，我們預(yù)期此輪行情將助力公司未來2-3 年銷售業(yè)績保持平穩(wěn)上升趨勢。
    從當(dāng)前收入結(jié)構(gòu)來看，公司營收仍然由地產(chǎn)銷售構(gòu)成，預(yù)期未來隨著金融投資和文旅項(xiàng)目陸續(xù)投入運(yùn)營，營收來源多元化可期。
    公司自2011 年借殼上市后即確立了“地產(chǎn)+文旅+金融”的戰(zhàn)略思路，公司于2016 年8 月將名稱變更為“新華聯(lián)文化旅游發(fā)展股份有限公司”，更加明確未來轉(zhuǎn)型的方向和業(yè)務(wù)的側(cè)重點(diǎn)。目前蕪湖鳩茲古鎮(zhèn)、蕪湖大白鯨海洋公園已經(jīng)開街并投入運(yùn)營，長沙銅官窯國際文化旅游度假區(qū)、韓國新華聯(lián)錦繡山莊國際度假區(qū)項(xiàng)目、北京十渡景區(qū)項(xiàng)目（詳見附錄）也將陸續(xù)投入運(yùn)營，這三個項(xiàng)目采用梯度開發(fā)的模式，將采用“銷售+自持”的方式實(shí)現(xiàn)盈利，這種長短期相匹配的形式一方面有利于公司現(xiàn)金流回籠，另一方面將使公司可以享受長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的自持收益，公司將實(shí)現(xiàn)“快周轉(zhuǎn)”模式向資源型企業(yè)的過度。預(yù)期近兩年文旅產(chǎn)業(yè)營收將開始貢獻(xiàn)力量，有利于公司估計(jì)進(jìn)一步提升。
    2．公司定增推進(jìn)順利，安全邊際高
    受公司保薦機(jī)構(gòu)接受證監(jiān)會調(diào)查影響，公司未能在批文有效期內(nèi)完成定增發(fā)行，但2016 年12 月23 日，保薦機(jī)構(gòu)西南證券向證監(jiān)會申請恢復(fù)公司發(fā)行審查。鑒于此期間內(nèi)，公司經(jīng)營管理未發(fā)生重大變化，且公司定增批文于全面受限之前即獲批準(zhǔn)，預(yù)期在重新走完復(fù)核程序后，公司定增有望順利發(fā)行。 公司定增發(fā)行底價為9.33元/股，1月23日公司股價7.69元/股，安全邊際高，預(yù)期未來隨著公司多元化進(jìn)程的加速，業(yè)績有望大幅提升，從而對公司股價形成更有力的支撐。
    3．公司今年銷售金額有望創(chuàng)歷史新高，土地儲備聚焦重點(diǎn)區(qū)域 
    公司2016 年半年報(bào)披露銷售金額為37.27 億元，據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，全年銷售金額136.4 億元，創(chuàng)歷史新高。同時公司土地儲備城市布局優(yōu)化，以北京為大本營，重點(diǎn)關(guān)注京津冀、上海區(qū)域以及一帶一路重點(diǎn)城市， 需要注意的是，公司近兩年土地儲備增長速度放緩，未來補(bǔ)庫存壓力較大。 
    4.大股東資源豐富，給市場巨大想象空間 
    截止2016 年三季報(bào)，大股東新華聯(lián)控股有限公司持有公司股權(quán)59.79%，擁有絕對控股地位。 
    新華聯(lián)集團(tuán)創(chuàng)建于1990 年10 月，擁有全資、控股、參股企業(yè)90 余家，其中擁有控股、參股上市公司8 家。2016 年?duì)I業(yè)收入突破700 億元。27 年來，集團(tuán)成功創(chuàng)建和合作打造了新華聯(lián)地產(chǎn)、東岳化工、華聯(lián)陶瓷、金六福酒、香格里拉·藏秘、開口笑酒等一系列行業(yè)知名品牌，擁有13 個中國馳名商標(biāo)，連續(xù)12 年躋身中國企業(yè)500 強(qiáng)和中國民營企業(yè)100 強(qiáng)行列。集團(tuán)內(nèi)部優(yōu)質(zhì)資源豐富，公司未來大概率獲得集團(tuán)資產(chǎn)注入，從而實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)多元化領(lǐng)域的進(jìn)一步拓寬。 
    5.金融投資布局大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來價值或"一飛沖天" 
    地產(chǎn)與金融存在天然而密切的聯(lián)系，作為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要方向，甚至可稱之為順應(yīng)行業(yè)大趨勢，公司不斷加大、加深金融板塊布局力度，其中尤以參股長沙銀行、收購新安金融及新安資本股份、參與籌建亞太再保險三個投資案例為代表。未來公司將進(jìn)一步加大金融領(lǐng)域布局力度和廣度，分享金融行業(yè)的高增速帶來的巨大收益。同時，控股股東新華聯(lián)在金融投資領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，目前金融投資標(biāo)的包括北京銀行、亞太財(cái)保、大興安嶺農(nóng)商行、寧夏銀行等。 
    結(jié)論： 
    公司正處于由綜合地產(chǎn)開發(fā)商向文旅、金融及地產(chǎn)多元化服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，三大主業(yè)協(xié)同發(fā)展的框架已經(jīng)基本搭建完成，未來公司業(yè)績增長短時期內(nèi)仍由地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，但長期文旅項(xiàng)目和金融投資必然實(shí)現(xiàn)快速突破。我們看好公司多元化業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方向和實(shí)際落地進(jìn)程，在定增融資助力的基礎(chǔ)上，公司多元化布局將進(jìn)一步加速，從而實(shí)現(xiàn)"快周轉(zhuǎn)"型房企向綜合服務(wù)供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為66.24 億元、89.26 億元和115.95 億元，每股收益分別為0.28 元、0.37 元和0.51 元，對應(yīng)PE 分別為27.29、21.04 和15.13，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評級。
    風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期、金融布局進(jìn)展緩慢、調(diào)控政策進(jìn)一步收緊