>> 招商證券-鳴志電器(603728)乘工業(yè)自動(dòng)化之東風(fēng)，打造運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域龍頭-170706
| 上傳日期： |
2017/7/6 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦 |
作者： |
張景財(cái)，董瑞斌 |
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公司HB 步進(jìn)電機(jī)銷(xiāo)量多年排名全球第四，步進(jìn)電機(jī)驅(qū)動(dòng)器及集成式智能步進(jìn)伺服系統(tǒng)亦位居世界前列，并購(gòu)Lin engineering 0.9°HB 步進(jìn)電機(jī)更進(jìn)一步助力公司占全球高端應(yīng)用領(lǐng)域制高點(diǎn)。
工業(yè)自動(dòng)化時(shí)代，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)控制企業(yè)必將大放異彩。2016 年全球HB 步進(jìn)電機(jī)出貨量8000 萬(wàn)臺(tái)，PM 步進(jìn)電機(jī)出貨量15 億臺(tái)以上，未來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。在辦公自動(dòng)化普及之時(shí)，日本企業(yè)具有天然優(yōu)勢(shì)，占據(jù)65-70%以上市場(chǎng)份額。但在工業(yè)自動(dòng)化來(lái)臨之際，國(guó)內(nèi)FA 和印刷設(shè)備領(lǐng)域?qū)Σ竭M(jìn)電機(jī)需求將保持20-30%的增速，這將為國(guó)內(nèi)企業(yè)突圍提供天然土壤。
鳴志技術(shù)全球領(lǐng)先，差異化戰(zhàn)略將進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。鳴志深耕步進(jìn)電機(jī)領(lǐng)域多年，技術(shù)全球領(lǐng)先，是近十年內(nèi)唯一改變HB 步進(jìn)電機(jī)全球競(jìng)爭(zhēng)格局的企業(yè)。公司避開(kāi)已經(jīng)萎縮的辦公自動(dòng)化領(lǐng)域，將重心放在FA、3D 打印、高端醫(yī)療、汽車(chē)等新興領(lǐng)域，且已經(jīng)占據(jù)相關(guān)高精尖領(lǐng)域技術(shù)制高點(diǎn)。公司戰(zhàn)略與時(shí)代發(fā)展相契合，未來(lái)全球市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。
拓展LED 控制與驅(qū)動(dòng)高端領(lǐng)域，打造綜合運(yùn)動(dòng)控制企業(yè)。2015 年全球LED控制與驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)空間為35 億美元，預(yù)計(jì)到2020 年將達(dá)到60 億美元。公司將現(xiàn)場(chǎng)總線(xiàn)和系統(tǒng)集成技術(shù)成功嫁接到LED 領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)出獨(dú)具特色的智能LED驅(qū)動(dòng)解決方案，目前已成功進(jìn)入歐美高端市場(chǎng)，未來(lái)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)！我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司凈利潤(rùn)分別為2.25 億、3.15 億和4.44 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.70 元、0.98 元和1.39 元，當(dāng)前股價(jià)24.10 元對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E 為34 倍、24 倍和17倍，給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。步進(jìn)電機(jī)市場(chǎng)需求放緩、LED 業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
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