>> 中信證券-信維通信（300136）2017年中報業(yè)績預告點評-營收繼續(xù)高速增長，業(yè)務多點開花-170711
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司扣非后的半年度歸母凈利潤預計在 2.5-2.8 億元之間，16H1 扣非凈利潤 1.63 億，17H1 同比+53.37%至+71.78%。我們認為，公司業(yè)績提升主要源于天線主業(yè)的快速增長。受益于競爭對手收的階段性退出，公司在大客戶手機端份額迅速提升，同時在 PC 及 pad 天線市場，公司也已成功切入并開始放量。長期來看，關注 5G 大趨勢下公司在射頻前端的布局，同時拓展聲學、SAW、射頻隔離器、攝像頭共支架等業(yè)務，致力于打造以天線為中心的射頻一體化平臺。
依靠 A 公司打造國際化平臺。公司第一大客戶 A 客戶占比超過 40%，主要提供天線業(yè)務，14 年底通過萊爾德公司首度切入 A 客戶天線業(yè)務，主要提供 iphone 端的 Wifi 天線，隨后份額不斷提升，我們判斷公司目前已經(jīng)是 iphone 端大客戶 Wifi 天線的第一供應商。2015 年后公司開始開拓PC 和 pad 天線市場，由于 PC 和 pad 端的市場空間較 phone 更大，將成為未來 1-2 年公司成長的核心驅(qū)動力。
攜手五十五所布局 SAW，發(fā)力射頻前端。報告期內(nèi)公司與中國電子科技集團公司第五十五研究所簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，主要方向為聲表面波晶體材料和器件，5G 通信高頻器件等，并且以 1.1 億入股五十五所旗下生產(chǎn) SAW 的德清華瑩，成為其第二大股東。德清華瑩作為最早研制生產(chǎn)SAW 產(chǎn)品的企業(yè)之一，具有深厚的技術實力，加之公司本身在客戶資源及市場開拓方面的優(yōu)勢，本次合作有助于公司完善射頻前端的產(chǎn)業(yè)布局，切入毛利較高、空間更大的射頻前端領域，或成未來最大業(yè)績彈性點。
布局泛射頻，積極拓展天線、聲學、射頻隔離器件及攝像頭共支架等業(yè)務。公司從單機價值 1 美元的天線做起，逐步實現(xiàn)融合音頻、NFC、無線充電多方布局，在無線充電領域已是三星主力供應商。音頻方面，公司投資 3 億元，有望實現(xiàn)音頻射頻一體化方案。此外受益于對國外競爭公司射頻隔離器件存量業(yè)務的轉(zhuǎn)移，預計未來隔離器業(yè)務仍會有較好的增長。此外公司開始涉足攝像頭共支架業(yè)務，產(chǎn)品的單機價值量有望得到提升。
風險提示。聲學業(yè)務進展不達預期；無線充電業(yè)務進展不達預期。
盈利預測、估值及投資評級。公司今明兩年天線業(yè)務受益份額和市場拓展仍有望維持快速增長，聲學射頻一體化和射頻前端是公司中長期成長的動力。預計 2017 全年收入+78%，利潤+69%，上調(diào)公司 2017-2019 年 EPS預測至 0.97/1.34/1.9 元（原預測 0.93/1.31/1.72 元），參考港股可比公司估值，按照 2018 年 PE=35 倍，給予目標價 46.9 元，維持“買入”評級。
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