>> 財富證券-信維通信(300136)射頻業(yè)務(wù)升級，不止是隔離-170515
| 上傳日期： |
2017/5/18 |
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pdf |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
何晨 |
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信維通信發(fā)布2017 年一季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.18 億元，同比增長102.10%；實現(xiàn)凈利潤2.04 億元，同比增長179.58%。
天線業(yè)務(wù)品類擴張，無線充電成為2017 新增量。作為下游大客戶的第一大終端天線供應(yīng)商，信維通信不斷圍繞核心客戶進行定制化服務(wù)，并利用長期建立的合作基礎(chǔ)不斷開拓智能手機以外的產(chǎn)品類型，包括平板電腦和筆記本電腦。公司16 年和17 年一季度的業(yè)績持續(xù)高速成長，驗證了公司圍繞大客戶的核心戰(zhàn)略。特別是，隨著大客戶2017 年紛紛在旗艦機型加裝無線充電+NFC 模塊，我們認(rèn)為信維通信的長期成長空間將進一步打開。
射頻業(yè)務(wù)重點布局，國產(chǎn)替代空間巨大。隨著移動網(wǎng)絡(luò)不斷升級，手機終端對于射頻前端器件的需求將呈現(xiàn)快速增長。公司除了通過磁性材料開發(fā)射頻隔離器件，同時也在積極布局功率放大器、濾波器、射頻開關(guān)等高價值的射頻前端器件。從市場規(guī)模來看，單個手機天線和無線充電的價格僅為1 美元和3 美元，而射頻前端器件的可以達到30 美元-50 美元。目前，射頻前端市場規(guī)模為150 億美元，其中有一半為日本村田集團所掌握，業(yè)務(wù)毛利率為50%左右。射頻前端器件進口比例超過80%，未來國產(chǎn)替代空間巨大。我們認(rèn)為信維通信作為大客戶核心供應(yīng)商中業(yè)務(wù)能力與射頻器件最為接近的企業(yè)，將成為幫助大客戶以及國內(nèi)手機品牌打破日美射頻器件企業(yè)壟斷的核心力量。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司17-19 年凈利潤9.4/13.8/19.0 億元，對應(yīng)市盈率分別為38/26/19x?？紤]公司原有業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長，無線充電和射頻器件等新業(yè)務(wù)未來加速推進。我們認(rèn)為公司17 年市盈率為50-60x，上調(diào)合理估值區(qū)間至47.6-57.2 元。
風(fēng)險提示：下游客戶市場份額下降，新業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期。
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