>> 東吳證券-信維通信（300136）一季度單季再創(chuàng)歷史新高，多產(chǎn)品落地將繼續(xù)引領(lǐng)高成長-170426
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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作者： |
丁文韜 |
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2）信維通信發(fā)布2017 年一季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.18 億元， 同比增長102.10%；實現(xiàn)凈利潤2.04 億元，同比增長179.58%。
公司2016 年業(yè)績快速增長，高端新品滲透率持續(xù)提升回顧2016 年，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入24.13 億元，同比增長85.61%；實現(xiàn)凈利潤5.32 億元，同比增長140.13%。公司可以實現(xiàn)如此快速的增長的主因是，公司圍繞原有的射頻技術(shù)優(yōu)勢及大客戶基礎(chǔ)，進一步大幅不斷拓展產(chǎn)品線，持續(xù)深耕現(xiàn)有國內(nèi)國際知名大客戶，天線、射頻隔離件、NFC 無線充電模塊均實現(xiàn)快速增長，聲學(xué)布局也現(xiàn)雛形。
利潤率方面，公司2016 年全年毛利率與凈利率分別為29%與22%，毛利率維持在高點，凈利率為最近5 年年度最高值，主要是公司產(chǎn)品線進步一步往高利潤率的高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，通過給客戶提供高附加值的新產(chǎn)品，保持了新品的營收占比。除此之外，公司積極投入聲學(xué)、射頻、以及音射頻一體化服務(wù)，進一步拓寬了公司業(yè)務(wù)范圍，提升了公司身體盈利水平。
2016 年公司營業(yè)外收入為8871 萬元，主要是子公司江蘇信維確認了8000 萬政府招商引資補助。
費用方面，2016 年全年信維通信研發(fā)投入1.09 億元，同比增加79%。銷售費用與管理費用同比分別增長56.83% 與26.48% ，主因是公司銷售收入大幅增長，剛性費用有效攤薄，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。財務(wù)費用較上年同比減少29%，主要是因為2016年美元兌人民幣升值，16 年公司海外大客戶滲透率提升，美元結(jié)算的的出口收入和應(yīng)收款項增加，導(dǎo)致匯兌收益增加。
單季利潤再創(chuàng)歷史新高，多產(chǎn)品落地將繼續(xù)引領(lǐng)高增長展望2017 年，公司一季度顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入7.18 億元，同比增長102.10%；實現(xiàn)凈利潤2.04 億元，同比增長179.58%，單季度凈利潤進一步創(chuàng)歷史新高。今年一季度確認了8304 萬元（稅后6000 萬）的政府補貼，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤是1.41 億元，同比去年一季度的7305 萬元增長93.69%。
從蘋果供應(yīng)鏈上來看，信維通信依然是扣非后、靠主業(yè)內(nèi)生增長最強勁的公司。從增長來源來看，蘋果依然提供了重要貢獻，一季度雖然是蘋果手機的出貨淡季，但是公司靠份額提升和產(chǎn)品線擴張持續(xù)增長，射頻隔離件業(yè)務(wù)從iphone7 開始切入蘋果，一季度有所貢獻。此外iPad、MacBook 的天線新產(chǎn)品也開始放量。
從全年來看，隨著射頻隔離件、平板和筆記本天線、無線充電模塊、聲學(xué)音頻等多產(chǎn)品放量以及對OPPO、VIVO、金立等客戶的進一步拓展和滲透，預(yù)計2017 年公司業(yè)績將繼續(xù)保持高增長?？紤]到今年蘋果新品iphone 備貨超預(yù)期，我們估計備貨將提前，預(yù)計今年新品備貨量將同比增長60%以上，信維通信作為蘋果核心供應(yīng)商，從二季度末新品備貨開始，公司的受益彈性巨大，下半年值得期待！公司是手機供應(yīng)鏈為數(shù)不多靠內(nèi)生增長驅(qū)動的公司。更遠的未來，公司成長邏輯依舊清晰：從天線（單價1 美金）拓展至射頻隔離（2 美金）、射頻連接（1 美金）、NFC 無線充電模塊（3 美金），未來繼續(xù)拓展至聲學(xué)（5 美金）、射頻前端器件（濾波器、射頻芯片等，單機價值十幾美金），信維通信能做的產(chǎn)品價值量越來越高，長期發(fā)展無憂。
5G 將給公司帶來長期發(fā)展良機。在目前主流的6GHz 演進式5G 時代，手機的天線將從單只升級到MIMO 天線，由4 根以上的天線集成，價值至少提升2-3 倍。當高頻5G 時代到來，天線將演變成陣列天線，它的研發(fā)難度和制造難度都將大幅提升，而且將與射頻有源器件進行整合，信維通信已完成從無源到有源，從材料到LTCC 工藝的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，預(yù)計5G 時代信維通信的龍頭優(yōu)勢將更加明顯。
持續(xù)高增長不僅來自于外因還來自于內(nèi)因，合伙人機制催生公司蝶變
我們持續(xù)多年推薦信維通信，一方面是源于外因——天線和射頻產(chǎn)業(yè)持續(xù)具備產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移&單價提升的邏輯，同時射頻對其他部件的整合趨勢越來越明顯，外因?qū)⒔o公司帶來極大的發(fā)展空間；另一方面是內(nèi)因——公司對產(chǎn)業(yè)的預(yù)判能力和跟隨能力非常強，同時公司具備強大的管理和運營能力。
信維通信從成立以后一直很重視內(nèi)部組織架構(gòu)梳理、管理人才的培養(yǎng)和引進，并積極倡導(dǎo)合伙人文化，內(nèi)因是公司持續(xù)高增長的有效保障。此前公司通過股權(quán)激勵及員工持股計劃，吸引并保留了大量優(yōu)秀人才，長期增長得到有效保障。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計2017-2019 年EPS 是0.98、1.54 、2.02 元，首次給予增持評級。
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