>> 方正證券-贏合科技（300457）業(yè)績符合預(yù)期，高送轉(zhuǎn)增強流動性-170711
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂娟，高鵬 |
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此報告為加密報告 |
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同期公告每10 股轉(zhuǎn)增15 股的高送轉(zhuǎn)方案。
【點評】
1） 業(yè)績符合預(yù)期，保持翻倍高增長。受益新能源汽車行業(yè)高景氣度和鋰電行業(yè)擴產(chǎn)能，公司訂單快速增長。公司通過內(nèi)生技術(shù)研發(fā)及外延收購新浦、雅康，打通了鋰電生產(chǎn)各個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了對鋰電設(shè)備全業(yè)務(wù)鏈的技術(shù)儲備。我們認為，鋰電設(shè)備分段總包或整線總包的模式有望成為發(fā)展趨勢，公司全業(yè)務(wù)鏈覆蓋的優(yōu)勢將逐漸凸顯，業(yè)績維持高增長可期。
2） 客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司2016 年大客戶包括沃特瑪、國軒高科等大型電池廠，前五大客戶銷售額合計占當(dāng)年營收的70.29%。6 月22 公告與國能達成戰(zhàn)略合作及簽訂的4.28 億大單。我們認為，在鋰電池行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩、行業(yè)面臨分化的情況下，公司持續(xù)獲得大客戶訂單，既反映了公司技術(shù)實力和服務(wù)能力提升，獲得了客戶認可，也進一步提高了公司的行業(yè)地位，保障公司持續(xù)受益行業(yè)高景氣度。
3） 定增穩(wěn)步推進，擴產(chǎn)項目提升智能化生產(chǎn)能力。公司定增事項已完成第一次反饋。公司定增不超過16 億元用于鋰電池自動化設(shè)備產(chǎn)線建設(shè)項目、智能工廠及運營管理系統(tǒng)展示項目及補充流動資金。鋰電設(shè)備產(chǎn)線建設(shè)項目建設(shè)周期24個月，完成后將新增年產(chǎn)能1,025 臺鋰電設(shè)備，可實現(xiàn)年均凈利潤2.71 億元。
4） 高送轉(zhuǎn)增加市場流動性。截至7 月11 日，公司非限售流通股僅為0.56 億股，相對較低，對應(yīng)市值43.06 億元。高送轉(zhuǎn)完成以后，公司總股本及流通股本將大幅增加，有助于提高市場活躍度，增強股票流動性。
5） 投資建議：預(yù)計公司2017-19 年凈利潤分別為249.61、376.41、432.15 百萬元，EPS 分別為2.01、3.04、3.49 元，對應(yīng)PE 分別為33.38、22.14、19.28X。我們看好公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車發(fā)展低預(yù)期，大客戶拓展進度低預(yù)期，高轉(zhuǎn)送攤薄每股收益
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