>> 興業(yè)證券-贏合科技(300457)新簽2.85億元訂單，加大與國能電池合作力度-170622
| 上傳日期： |
2017/6/23 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
成尚汶 |
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新簽2.85 億元訂單，提供鋰電整線服務(wù)。其中2.41 億元為河南國能提供擴產(chǎn)生產(chǎn)線設(shè)備；0.44億元為產(chǎn)能補齊增加 6PPM 生產(chǎn)線設(shè)備。目前鋰電設(shè)備整線打包將成為市場需求趨勢，部分客戶也從單機采購轉(zhuǎn)向分段或整線采購。而公司是鋰電設(shè)備產(chǎn)品線最豐富的整體解決方案供應(yīng)商，收購雅康進(jìn)一步強化了整線制造能力，我們?nèi)苑e極看好公司未來市場份額和客戶粘性有望不斷提升。
加大與客車電芯供應(yīng)商龍頭合作力度，累計訂單達(dá)到4.28 億元。國能電池的產(chǎn)品主要用于深圳五州龍公交車、金龍客車、鄭州宇通、常隆客車、鄭州日產(chǎn)等，在2017 年前五批新能源車推薦目錄的純客車車型中，國能電池提供的車型數(shù)排名前三。公司與國能電池及其子公司在連續(xù)十二個月內(nèi)簽訂合同累積金額達(dá)到4.28 億元，約占2016 年營業(yè)收入的50.35%。根據(jù)合作框架性協(xié)議，按照1GWh 對應(yīng)設(shè)備投資4~6 億元，取平均5億計算，有望帶來設(shè)備采購22.5 億元，一期有望帶來潛在的10 億元訂單，充分體現(xiàn)了公司的市場影響力及在整線模式下的競爭力。
設(shè)備商與電芯企業(yè)綁定，將受益產(chǎn)業(yè)鏈集中度提升。公司與下游客戶的合作力度逐漸提升，在上汽綁定CATL，特斯拉綁定松下的模式下，龍頭電芯企業(yè)將獲得穩(wěn)定的客戶源，進(jìn)一步提升鋰電池行業(yè)的市場集中度，龍頭電芯企業(yè)的設(shè)備供應(yīng)商將受益產(chǎn)業(yè)鏈的集中度提升。公司客戶還有ATL、國軒高科、沃特瑪、比亞迪等，2016 年前五位客戶提供了超70%的銷售額，核心利益與下游大客戶綁定，未來將繼續(xù)共享行業(yè)增長紅利。
盈利預(yù)測及評級：公司聚焦于提供鋰電智能化生產(chǎn)線整體解決方案，也是世界唯一一家兼?zhèn)滗囯姾玩嚉鋭恿υO(shè)備整線制造商，有望受益于下游動力電池行業(yè)對自動化設(shè)備的旺盛需求。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為1.92/3.00/4.12 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為36x/23x/17x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期，下游鋰電企業(yè)擴產(chǎn)不及預(yù)期。
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