>> 西南證券-天健集團(tuán)（000090）結(jié)轉(zhuǎn)增加，業(yè)績高速增長符合預(yù)期-170711
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
大小： |
845KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡華如，王立洲 |
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上半年業(yè)績高速增長的原因：第一，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)自2017 年開始進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)高峰期，2016 年末未結(jié)建面達(dá)到231 萬方，約合2016 年結(jié)算規(guī)模的15 倍；第二，未結(jié)算建面主要分布在盈利能力持續(xù)改善的深圳、南寧、長沙、廣州、上海和惠州，毛利率修復(fù)空間大，業(yè)績彈性強(qiáng)。
新增建筑施工訂單逐漸進(jìn)入結(jié)算周期，毛利率有望觸底回升。自2016 年開始轉(zhuǎn)型升級以來，新增訂單大幅增長，2017Q1 期末在建項目合同金額162 億，同比增長55.8%，隨著新增訂單進(jìn)入結(jié)算，建筑施工板塊的毛利率有望觸底回升。
建筑施工、地產(chǎn)開發(fā)和城市綜合服務(wù)業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)顯著，基本面向上趨勢明朗。建筑施工、地產(chǎn)開發(fā)和城市綜合服務(wù)，借助于公司在建筑施工領(lǐng)域的優(yōu)勢和城市綜合服務(wù)的職能，公司能參與到較為復(fù)雜、涉及到市政設(shè)施建設(shè)和管理、保障性或公益性建筑占比高的舊改或棚改項目，在開發(fā)門檻日漸提高的深圳優(yōu)勢明顯。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤將保持86%的復(fù)合增長率，公司地產(chǎn)部分RNAV14.07 元，我們給予14.5 元的目標(biāo)價，對應(yīng)2017年20 倍估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：因銷售、結(jié)算進(jìn)度減慢致業(yè)績或釋放不達(dá)預(yù)期，粵港澳大灣區(qū)主題政策紅利或釋放不及預(yù)期和國資國企改革細(xì)化政策出臺或低于預(yù)期等。
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