>> 東吳證券-信維通信（300136）公司保持穩(wěn)健增長勢頭，看好公司多產(chǎn)品線布局-170711
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2017/7/12 |
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作者： |
王莉，楊明輝 |
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其中，政府為助力信維江蘇子公司發(fā)展獎勵金額約為13,000 萬元，確認為上半年營業(yè)外收入?？鄯呛蠊旧习肽陜衾麧櫈?5,000 萬元-28,000 萬元，取中位數(shù)為26,500 萬元，較上年扣非凈利潤同比增長62.2%，環(huán)比一季度基本持平，保持了公司穩(wěn)健的增長勢頭。
我們認為公司上半年整體業(yè)績符合預(yù)期。對于信維來說上半年兩個季度屬于經(jīng)營性淡季，從往年單季度業(yè)績數(shù)據(jù)來看，公司上、下半年業(yè)績比例約為1：2，前兩個季度業(yè)績也基本持平。下半年開始公司將進入新產(chǎn)品集中備貨的旺季，在業(yè)績層面無論同比還是環(huán)比都將出現(xiàn)明顯增長?？蛻舢a(chǎn)品方面，因蘋果新品iPhone 發(fā)布時間在下半年，目前新品備貨時間剛剛啟動。而給公司業(yè)績貢獻較大的iPad 產(chǎn)品因發(fā)布時間延后，也對上半年造成了影響。安卓手機方面，也因新品手機發(fā)布延后，上半年處在去庫存狀態(tài)。公司基于這兩點影響還能保持穩(wěn)健的業(yè)績增長實屬不易，也證明了公司訂單的旺盛程度。展望下半年，我們預(yù)計蘋果新機出貨量同比有較大增漲，并且公司在蘋果中的單機價值量與份額都有明顯提升。隨著蘋果新品備貨啟動、安卓手機進入新品密集發(fā)布期，預(yù)計下半年公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)將出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，業(yè)績有望爆發(fā)。
公司將繼續(xù)深耕大客戶，以射頻器件為基礎(chǔ)，積極拓展公司產(chǎn)品在客戶端的市場份額；并且持續(xù)投入研發(fā)新產(chǎn)品，拓寬公司整體產(chǎn)品線寬度，基于這兩個方面讓我們認為公司業(yè)務(wù)與產(chǎn)品將不斷擴張，長期發(fā)展可期。
公司成長邏輯清晰，圍繞射頻器件，實現(xiàn)多產(chǎn)品線布局
我們認為公司成長邏輯清晰，短期看公司基于天線的橫向深度布局，終端價值量提升明顯。手機廠商的天線設(shè)計逐漸從單天線轉(zhuǎn)變?yōu)镸IMO 天線甚至陣列天線，手機中天線的單機價值量將會出現(xiàn)明顯提升。此外，公司將圍繞天線（單價1 美金）能力多產(chǎn)品線布局射頻隔離（2 美金）、射頻連接（1 美金）、NFC 無線充電模塊（3 美金）、音頻（5 美金），濾波器（5 美金）單機價值量提升十倍以上。與此同時，公司的產(chǎn)品線還積極向平板與筆記本電腦終端滲透，其價值量比手機天線提升多倍。未來三年公司業(yè)績高增長有保障。
長期看5G、大數(shù)據(jù)無線通信時代，從天線到射頻芯片，再到濾波器等各類器件，射頻模塊集成度更高。預(yù)計5G 射頻模塊單機價值量將提升至 50 美金，相比信維通信現(xiàn)在的天線產(chǎn)品價值量提升了幾十倍，并且門檻將大幅提升，天線將演變成難度更高的陣列天線，它的研發(fā)難度和制造難度都將大幅提升，而且還將與射頻器件進行整合。射頻器件方面，信維在2017 年6 月份與中電五十五所合作，增資德清華瑩，雙方在SAW 濾波器、GaN、SiC 射頻器件的原材料、射頻MEMS 器件的生產(chǎn)與研發(fā)方面都將進行深度合作，此外，雙方還將共同出資建設(shè)5G 通信高頻器件產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院，專門從事5G通信用高頻器件的技術(shù)研究、工藝開發(fā)和批產(chǎn)驗證。我們認為信維通信已完成從天線到射頻、從無源到有源，從材料到工藝的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，這些會奠定信維通信在5G時代堅實的技術(shù)基礎(chǔ)，讓信維的龍頭優(yōu)勢將更加明顯。
盈利預(yù)測及投資建議
我們看好公司主營天線業(yè)務(wù)滲透率以及單機價值量雙重提升邏輯，在此基礎(chǔ)上公司前期深度布局的射頻隔離器件、聲學(xué)、NFC、無線充電、濾波器等業(yè)務(wù)將會不斷開花結(jié)果，預(yù)計2017-2019年EPS為0.98/1.71/2.02元，基于我們對于信維在蘋果產(chǎn)品中份額與單機價值量同時增長、手機市場下半年新機集中發(fā)布的預(yù)期，公司下半年經(jīng)營性收入將出現(xiàn)明顯增長，上調(diào)評級至買入。
風(fēng)險提示
公司產(chǎn)品發(fā)展不達預(yù)期
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