>> 安信證券-嶺南園林(002717)外延并購再落一子，生態(tài)環(huán)保有望提速-170714
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇多永，金嘉欣 |
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新港水務擁有水利水電工程承包一級資質(zhì)，主要從事水務建設投資、水處理和水生態(tài)建設等業(yè)務。公司收購新港水務是“大PPP”運營戰(zhàn)略的重要舉措，在園林設計和施工資質(zhì)取消背景下，擁有水利施工資質(zhì)將提升公司獲取項目的能力，“園林+生態(tài)”協(xié)同發(fā)展將助力公司生態(tài)環(huán)保業(yè)務提速。
■“園林+生態(tài)”成效顯著，PPP 訂單快速增長：17 年2Q 以來，公司“大PPP”運營戰(zhàn)略發(fā)力，“園林+生態(tài)”項目訂單高速增長，已公告的重大工程中標金額合計23.15 億元，同比增長151%；簽署的框架協(xié)議合計不低于90 億元。2017 年公司微調(diào)園林主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，將聚焦PPP 市場，加大PPP 項目拓展力度，變“小步快跑為大步趕超”。憑借在文化旅游和生態(tài)建設等領域的核心優(yōu)勢，公司有望獲取更多的“園林+”PPP 項目，助力于公司快速成長。
■恒潤科技優(yōu)勢顯著，“園林+文旅”前景廣闊：15 年公司成功收購恒潤科技，其業(yè)務主要為主題樂園、旅游景區(qū)、科博場館等提供專業(yè)的規(guī)劃設計、創(chuàng)意制作、產(chǎn)品研制生產(chǎn)及相關技術服務。恒潤科技優(yōu)勢顯著，市占率較高，近期取得了大連好奇王國等多個項目，僅公告的重大訂單合計達到10.96 億元，簽署的框架協(xié)議不低于61 億元。公司聯(lián)姻恒潤科技將增強公司在“園林+文旅”領域的核心優(yōu)勢，有助于獲取“園林+文旅”PPP 項目的落地。
■投資建議：我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為92.1%、41.8%、32.2%，凈利潤增速分別為102.9%、44.6%、32.9%，成長性突出。公司是“園林+”的典型代表，通過外延擴張夯實了在文化旅游和生態(tài)環(huán)保等領域的核心優(yōu)勢，通過“園林+旅游”和“園林+生態(tài)”將助力公司“大PPP”戰(zhàn)略順利執(zhí)行。維持買入-A 的投資評級，12個月目標價為42.00 元，相當于2017 年35 倍的動態(tài)市盈率。
■風險提示：PPP 推進緩慢，業(yè)績不及預期，資產(chǎn)重組進展不及預期、
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