>> 廣發(fā)證券-中航資本（600705）穩(wěn)健前行，打造軍工系特色金控-170713
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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公司充分發(fā)揮軍工系、航天系特色，金控、航空與新興產(chǎn)業(yè)投資、國際業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。
核心競爭力：產(chǎn)融結(jié)合、穩(wěn)健經(jīng)營
公司擁有信托、融資租賃、證券等多張金融業(yè)務(wù)牌照，業(yè)務(wù)規(guī)模及資產(chǎn)質(zhì)量在業(yè)內(nèi)排名靠前，在飛機及設(shè)備租賃、證券投行和產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域與集團協(xié)同優(yōu)勢明顯。最近三年，公司凈利潤復(fù)合增速13%，ROE 穩(wěn)定在10%以上，體現(xiàn)出較好的抗周期性能力。
金融業(yè)務(wù)：信托、租賃、財務(wù)公司、證券齊頭并進(jìn)
金融業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)：1.信托：2016 年AUM 為4748 億元，近3 年凈利潤復(fù)合增速和ROE 均約20%，若18 億可轉(zhuǎn)債及最低8 億戰(zhàn)略投資到位，業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持較高增長態(tài)勢。2.租賃：2016 年末租賃合同余額587 億元，主要分布飛機、設(shè)備等行業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量較高，市場利率提升后，息差呈擴大之勢。3.財務(wù)：2016 年凈利潤7 億元，集團資金歸集增強后利潤有提升空間。4.證券：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主、投行業(yè)務(wù)為輔，后續(xù)信用、投行業(yè)務(wù)有望發(fā)力。
產(chǎn)業(yè)投資：聚焦航空和新興產(chǎn)業(yè)
背靠中航工業(yè)集團，公司主要以定增方式深耕軍民融合投資機會，如中航飛機、中航黑豹等定增項目。同時，積極布局生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)。截至2017 年6 月，資產(chǎn)增值部分合計浮盈約34 億元。
投資建議
作為軍工系特色金控平臺，公司將持續(xù)受益集團資產(chǎn)證券化率的提升，以及軍民結(jié)合、國企改革的政策紅利。預(yù)計2017-2019 年凈利潤為23.9、30.5和37.5 億元，對應(yīng)PE 分別為21.3、16.7 和13.6 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
股債市場波動幅度增大；引戰(zhàn)失?。恍磐匈Y產(chǎn)不良率再度上升等。
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