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受市場(chǎng)供求關(guān)系變化的影響，生豬銷售價(jià)格同比回落，公司銷售均價(jià)約15.6 元/公斤，同比下降19.90%，生豬養(yǎng)殖盈利水平同比大幅下降，導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比有所下降。
    16 年公司共出欄生豬1713 萬頭，預(yù)計(jì)17 年公司生豬出欄量穩(wěn)步增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)。
    2、活禽市場(chǎng)管理日趨嚴(yán)格，黃雞價(jià)格持續(xù)低迷
    受到H7N9 事件的影響，各地政府對(duì)活禽市場(chǎng)的管理日趨嚴(yán)格，部分地區(qū)關(guān)閉活禽市場(chǎng)及不定期休市時(shí)間的增加，致使活禽流通渠道受限，活禽產(chǎn)品市場(chǎng)行情整體持續(xù)低迷，銷售價(jià)格跌幅超出預(yù)期，整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)虧損。公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)也受到嚴(yán)重沖擊，商品肉雞銷售價(jià)格同比下降30.19%，養(yǎng)雞業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比由盈利轉(zhuǎn)為虧損。
    3、業(yè)務(wù)規(guī)模整體繼續(xù)擴(kuò)大
    公司雞豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)，養(yǎng)殖規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。①生豬養(yǎng)殖：16 年公司出欄肉豬1,713 萬頭，同比增長(zhǎng)11.57%，17 年上半年出欄肉豬約900 萬頭，同比增長(zhǎng)11.8%；②禽養(yǎng)殖：16 年實(shí)現(xiàn)上市肉雞8.19 億只，同比增長(zhǎng)10.08%，上市肉鴨2626 萬只，同比增長(zhǎng)40.11%。
    公司堅(jiān)持“公司+農(nóng)戶”為核心的“溫氏模式”發(fā)展肉雞和肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。根據(jù)與合作農(nóng)戶（或家庭農(nóng)場(chǎng)）簽訂的委托養(yǎng)殖合同回收商品肉雞和商品肉豬進(jìn)行統(tǒng)一銷售，并在完成銷售后，與合作農(nóng)戶進(jìn)行結(jié)算。16 年，公司擁有5.9 萬戶合作養(yǎng)殖農(nóng)戶（或家庭農(nóng)場(chǎng)），其中養(yǎng)雞戶3.5 萬戶、養(yǎng)豬戶2.2 萬戶。17 年公司有望繼續(xù)擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模。
    ■投資建議：
    我們預(yù)計(jì)17/18/19 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)50.8/54.4/32.4 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.97/1.04/0.62 元。6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元，給予“增持-B”投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期；改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；