>> 東吳證券-泰勝風(fēng)能（300129）業(yè)績增長結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海上、出口表現(xiàn)靚麗-170712
| 上傳日期： |
2017/7/16 |
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作者： |
曾朵紅 |
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毛利率方面，由于2016年期末至今鋼材價格波動較大，原材料成本上升較大，報告期內(nèi)毛利率同比下滑，導(dǎo)致報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤增速低于收入增速。
海上風(fēng)電提速明顯，今年將成爆發(fā)元年：根據(jù)風(fēng)能協(xié)會的統(tǒng)計，2016年我國海上風(fēng)電新增裝機154臺，容量達到590MW，同比增長64%，為歷年之最。而根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，2016年國內(nèi)風(fēng)電招標市場，有2.086GW的海上風(fēng)電項目開始機組招標；2017年1季度招標量達到500MW，繼續(xù)維持高位，項目將陸續(xù)在未來的2年內(nèi)建成。風(fēng)電運營商龍頭17年海上風(fēng)電并網(wǎng)目標增長明顯。預(yù)計國內(nèi)全年海上風(fēng)電并網(wǎng)容量有望實現(xiàn)翻番。而根據(jù)規(guī)劃，十三五期間我國海上風(fēng)電規(guī)劃并網(wǎng)5GW，在建10GW，中長期空間廣闊。
公司是海上風(fēng)電樁基及風(fēng)塔龍頭企業(yè)，訂單豐富，持續(xù)超預(yù)期：公司旗下的藍島海工是國內(nèi)重要的海工平臺、海上風(fēng)電導(dǎo)管/樁架及海上風(fēng)塔制造商，擁有豐富的作業(yè)資質(zhì)和經(jīng)驗。公司已生產(chǎn)交付過4MW、5MW、6MW及日本浮體式海上風(fēng)機塔架，3MW、6.5MW海上風(fēng)電導(dǎo)管架，批量的海上風(fēng)電管樁，并已完成靜海101海洋工程平臺、海上風(fēng)電升壓站平臺等的建造。16年11月中標的國電投濱海北H2#400MW海上風(fēng)電項目海上升壓站平臺項目也于今年4月建成并發(fā)運。根據(jù)公告，截至1季度末藍島海工正在執(zhí)行及待執(zhí)行合同金額就已經(jīng)達到了6億元。隨著下半年訂單的陸續(xù)交付，海上風(fēng)電業(yè)務(wù)將持續(xù)超預(yù)期。
海外交付顯著增加，成為業(yè)績新亮點：報告期內(nèi)，公司海外業(yè)務(wù)加大拓展，主要客戶Vestas、GE、日立等客戶出口顯著增加，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，預(yù)計上半年出口業(yè)務(wù)占比20%-30%，較去年同期的10%左右實現(xiàn)大幅度增長。同時，公司東臺工廠和藍島工廠分別已經(jīng)完成和即將完成Vestas的認證，下半年將會加大出口產(chǎn)能，出口業(yè)務(wù)有望持續(xù)增加，成為公司業(yè)務(wù)新亮點。
投資建議：我們預(yù)計2017-2019年歸屬母公司凈利潤分別為2.78、3.39、3.99億元，同比分別增長26.8%、22.1%、17.6%，EPS分別為0.38元、0.47元、0.55元。給予公司2017年32倍PE，目標價12.2元，給予公司"買入"的投資評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電行業(yè)需求不達預(yù)期；海上風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期；軍工轉(zhuǎn)型不達預(yù)期等。
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