>> 西南證券-中國化學(xué)（601117）新簽合同額同比大增，業(yè)績拐點顯現(xiàn)-170716
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華 |
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新簽合同額同比大增，公司海外市場拓展成效顯著。公司上半年新簽合同額465.4 億元，按照過去幾年的經(jīng)驗，上半年新簽合同額平均占全年新簽額的38%，這表明今年全年新簽合同額有望突破1000 億元。在新簽合同額中，國內(nèi)合同額239.7 億，同比增速49.7%；海外合同額225.7 億，同比增速超過120%。公司受益于國家“一帶一路”政策，積極拓展海外市場，上半年斬獲大量海外訂單，包括巴基斯坦50MW 風(fēng)電項目約10 億元、俄羅斯煉油項目約80.9 億元、印尼燃煤電站項目月24 億元、格魯吉亞天然氣聯(lián)合循環(huán)電站項目約11.8 億元等。2011~2015 年公司海外訂單占比平均23%，從2016 年開始海外訂單占比維持在50%左右。公司一方面受益于國內(nèi)新一輪石油化工和煤化工行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期，另一方面積極開拓更加廣闊的海外市場，預(yù)計未來訂單將保持快速增長態(tài)勢。
營業(yè)收入同比增長，業(yè)績拐點顯現(xiàn)。公司6 月底累計收入254.3 億元，同比增長2.2%，為26 個月以來首次增速轉(zhuǎn)正；6 月份單月收入73.7 億元，同比增長27.9%。公司過去5 年以來，每年年末在手未完成訂單平均約1100 億元，這可以充分保證每年的基本工作量，并能夠平滑行業(yè)周期帶來的公司業(yè)績波動。從2016 年開始，公司新簽訂單額開始企穩(wěn)回升，考慮到從訂單確認(rèn)為收入需要1~2年的周期，我們預(yù)計未來三年公司業(yè)績將持續(xù)向好。
PPP 項目取得突破。公司與東華科技、大千生態(tài)和中設(shè)集團(tuán)等共同成立基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公司，進(jìn)軍市政、路橋和園林等基建領(lǐng)域，分享國內(nèi)PPP 市場。6 月份公司取得南京化學(xué)工業(yè)園區(qū)杜圩城市生態(tài)濕地公園PPP 項目合同，總額約8 億元，標(biāo)志著公司在PPP 市場取得重大突破。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.56 元、0.64 元、0.74元，給予公司2018 年15 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價9.65 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：油價下跌導(dǎo)致石化行業(yè)景氣度下降的風(fēng)險；海外項目拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；地緣政治格局發(fā)生變化的風(fēng)險。
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