>> 財富證券-鞍鋼股份(000898)二季度增速放緩，全年有望維持高增速-170717
| 上傳日期： |
2017/7/18 |
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作者： |
龍靚 |
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業(yè)績大幅增長的主要原因是鋼鐵行業(yè)整體的利潤維持在很高的水平，主要品種價格維持高位。公司在行業(yè)景氣較高的情況下，加大品種結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，強化銷售工作，擇機采購和期現(xiàn)結(jié)合，降低原材料采購成本。管理方面，公司進一步強化各項降本增效措施，進一步激發(fā)內(nèi)生動力，拓展盈利空間。
供給側(cè)改革背景下，行業(yè)盈利能力大幅增強，利好公司。2017年是我國全面深化供給側(cè)改革之年，在2016 年完成去產(chǎn)能任務(wù)6500 萬噸之后，今年的5000 萬噸任務(wù)已經(jīng)完成84%。同時，6月30 號地條鋼“大限”已過，清除地條鋼產(chǎn)能近1.2 億噸。兩項政策的強力推行，增加了鋼鐵行業(yè)的集中度，過剩產(chǎn)能已基本出清，供給相對短缺下的市場格局下，推動以螺紋鋼為首的鋼鐵產(chǎn)品價格一路飆升。根據(jù)Mysteel 的測算，目前螺紋鋼、熱軋、冷軋的噸鋼毛利分別達1314 元、1034 元、708 元，年初為386 元、792 元和981 元，去年同期為642 元、519 元和115 元，環(huán)比上漲240%、30.56%和-27.8%，同比上漲幅度為：104.7%、99.23%和515.65%。其中除冷軋變動較大之外，螺紋鋼和熱軋產(chǎn)品的毛利一直維持震蕩上行的趨勢。
新增電爐難填補缺口，供給短缺或?qū)⒕S持較長時間，利好行業(yè)。根據(jù)Mysteel 的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)全部電弧爐的產(chǎn)能在1.1-1.2 億噸左右（含長流程和短流程）。對于新開工的電弧爐，從建設(shè)周期來看，一條完整的電弧爐生產(chǎn)線包括基建、煉鋼、連鑄、軋制等配套工程從簽訂項目合同到投產(chǎn)需要18 個月左右的時間，加上現(xiàn)在電極材料的稀缺，電爐的交付期限可能還會延長。即使新增的產(chǎn)能在7-10 月份如期全部達產(chǎn)，按照目前的產(chǎn)能利用率情況來看，新增產(chǎn)能在1000 萬噸左右。今年即將去除5000 萬噸的產(chǎn)能，加上已經(jīng)清理的地條鋼產(chǎn)能在1.2 億噸左右，按照50%的產(chǎn)能利用率，影響產(chǎn)量在8500 萬噸左右，新增的1000 萬噸的產(chǎn)量是遠遠不能填補目前的產(chǎn)能缺口的。供給缺口的存在，必將推動鋼材利潤維持在高位，利好行業(yè)。
盈利預(yù)測：產(chǎn)銷量假設(shè)：鞍鋼集團在今年去產(chǎn)能的進程中關(guān)停攀鋼70 噸電爐一座，上市公司的產(chǎn)能沒有去除。假設(shè)在高利潤的驅(qū)動下，公司的產(chǎn)能利用率較上年有所提升，產(chǎn)量方面較上年有所提升。在下游需求相對旺盛的前提下，公司采取以銷定產(chǎn)措施，不存在庫存積壓。噸鋼毛利假設(shè)：預(yù)計目前行業(yè)高利潤的態(tài)勢將延續(xù)到下半年，結(jié)合公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們預(yù)測公司的噸鋼毛利在上半年均值的基礎(chǔ)上有所上浮。加上公司的向母公司鞍鋼集團采購鐵礦石在成本上有3%的優(yōu)惠，預(yù)計毛利率較上年有所提升。基于以上假設(shè)，預(yù)計公司2017、2018 年將實現(xiàn)營業(yè)收入：694.58億和729.31 億元，實現(xiàn)凈利潤36.80 億元和38.64 億元，EPS 為0.51 和0.53，對應(yīng)當(dāng)前的股價PE 為11.86 倍和11.42 倍。當(dāng)前行業(yè)利潤較好，預(yù)計下半年公司主營的板材盈利將強于預(yù)期，給予公司2017 年P(guān)E 為12-15 倍，合理區(qū)間為：6.12-7.65 元。給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：主要產(chǎn)品價格下降，需求下滑
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