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    凱萊英核心邏輯：技術(shù)爐火純青傲視群雄，兼具成長和爆發(fā)性（收入30%+）。
    技術(shù)傲視群雄：凱萊英作為國內(nèi)CMO 第一梯隊(duì)，從事的是定制研發(fā)+定制生產(chǎn)的一站式CMO 服務(wù)。擁有連續(xù)性反應(yīng)等多個(gè)核心技術(shù)。
    業(yè)績成長性好，后續(xù)儲(chǔ)備有保障：公司客戶基礎(chǔ)好，獲取訂單能力強(qiáng)，對(duì)單一客戶依賴性不高；日常重大合同落地，為業(yè)績提供有力支撐。（報(bào)告中附我們對(duì)重點(diǎn)培南類、丙肝類的分析及推測(cè)商業(yè)化品種彭博終端分析）
    具備潛在爆發(fā)性：我們推測(cè)后續(xù)潛在爆發(fā)性產(chǎn)品可能有（目前已經(jīng)進(jìn)入III期臨床）包括默沙東的Anacetrapib、Keytruda、Vericiguat，諾華的Canakinumab、PKC412、Rituximab，輝瑞的Gemtuzumab，艾伯維的Maviret、Venetoclax 等等，這些III 期臨床項(xiàng)目進(jìn)入商業(yè)化之后將為凱萊英帶來爆發(fā)點(diǎn)。
    戰(zhàn)略規(guī)劃清晰：技術(shù)進(jìn)一步拓展+國內(nèi)市場(chǎng)（MAH）+外延（制劑&生物藥）公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為3.56 億元、4.98 億元、7.04 億元，增長分別為41.00%、39.72%、41.35%。EPS 分別為3.10 元、4.33 元、6.12 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為44x，32x，22x。我們認(rèn)為公司是技術(shù)推動(dòng)型的國內(nèi)CDMO 龍頭企業(yè)，大客戶已經(jīng)逐步穩(wěn)定，信任度逐漸提高，后續(xù)項(xiàng)目儲(chǔ)備也已形成，受益于國內(nèi)MAH 制度的持續(xù)推進(jìn)。基于公司日常重大合同落地，我們認(rèn)為公司業(yè)績確定性更高，未來三年收入增速有望超過30%，業(yè)績復(fù)合增速有望達(dá)40%，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新藥項(xiàng)目上市低于預(yù)期，客戶變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)