>> 國泰君安-荃銀高科(300087)外延并購逐步落地 資本運作更有期待-170723
| 上傳日期： |
2017/7/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒，伍永剛 |
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評論：
我們維持公司2017-2019 年EPS 為0.11、0.15 和0.21 元的預(yù)測，維持15.35 元目標(biāo)價，給予“增持”評級。假設(shè)并購?fù)瓿珊罂偣杀驹鲋?.4 億股，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.12、0.21、0.29 元，對應(yīng)PE 分別為88、52 和38 倍。
并購?fù)忿r(nóng)業(yè)終落地，協(xié)同優(yōu)勢明顯。玉米業(yè)務(wù)是同路農(nóng)業(yè)的主營業(yè)務(wù)，2017Q1 玉米產(chǎn)銷率達到114%，逆市增長（西南地區(qū)受玉米種植面積調(diào)減影響較?。１敬问召?fù)忿r(nóng)業(yè)，公司在業(yè)務(wù)上將補齊在玉米種子研發(fā)短板；在區(qū)域上，公司將加強西南市場的話語權(quán)，利好現(xiàn)有產(chǎn)品的市場推廣。
外延整合加快，大北農(nóng)舉牌有可能改變行業(yè)競爭格局。公司收購四川同路農(nóng)業(yè)，加快自身外延整合步伐；此外，大北農(nóng)與其一致行動人合計持有公司9.91%股份，成為公司第三大股東；大北農(nóng)（金色農(nóng)華）與公司在產(chǎn)品和技術(shù)上具備很好的協(xié)同效應(yīng)，大北農(nóng)的連續(xù)增持具備較強的整合預(yù)期。
收購?fù)忿r(nóng)業(yè)加強玉米育種技術(shù)，靜待轉(zhuǎn)基因玉米放開。公司是國內(nèi)儲備轉(zhuǎn)基因技術(shù)最早的企業(yè)之一，同路農(nóng)業(yè)的加入將增強公司常規(guī)玉米育種研發(fā)實力，與公司自身在轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域的技術(shù)合并，未來有望充分受益玉米轉(zhuǎn)基因政策放開帶來的行業(yè)洗牌行情。
風(fēng)險提示：公司整合并購不及預(yù)期；種子新品種推廣不及預(yù)期。
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