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公司主營(yíng)橡膠裝備系統(tǒng)的研發(fā)與制造，具有完整覆蓋輪胎七大生產(chǎn)工序的全產(chǎn)品鏈。公司擁有國(guó)內(nèi)最優(yōu)的橡機(jī)技術(shù)研發(fā)平臺(tái)，承建了國(guó)家級(jí)研究中心。經(jīng)過(guò)多年快速發(fā)展，公司銷售收入已經(jīng)躋身全球橡機(jī)前三名，并曾于2014 年登頂。最近兩年受行業(yè)景氣下降影響，公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，2016 年產(chǎn)生虧損，我們認(rèn)為2017 年公司業(yè)績(jī)將觸底反彈。
    戰(zhàn)略聚焦橡機(jī)主業(yè)，有望逐步提升產(chǎn)品市場(chǎng)份額和定價(jià)權(quán)。公司已逐步剝離虧損嚴(yán)重的化工裝備業(yè)務(wù)，并重新戰(zhàn)略聚焦橡機(jī)和輪胎產(chǎn)業(yè)。通過(guò)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和研發(fā)產(chǎn)品線，提高橡機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)品品質(zhì)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，最終提升公司市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。同時(shí)，公司將繼續(xù)豐富智慧工廠和大型通用橡機(jī)產(chǎn)品線，并拓展產(chǎn)品線至橡膠件、粉料制品、廢氣治理等領(lǐng)域。
    橡機(jī)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)潛力值得期待。（1）公司積極執(zhí)行國(guó)際化戰(zhàn)略，將逐步進(jìn)入固特異等全球頂尖輪胎廠家供應(yīng)商體系；（2）中國(guó)輪胎企業(yè)海外建廠，并有望在未來(lái)十年成為國(guó)際輪胎業(yè)更重要的力量，公司將充分受益這一歷史進(jìn)程。
    橡膠新材料業(yè)務(wù)有望創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司積極布局橡膠新材料領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)綠色輪胎技術(shù)升級(jí)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)開(kāi)工建設(shè)，并在2018 年底正式投產(chǎn)。
    智能制造業(yè)務(wù)增加公司發(fā)展活力。近年來(lái)公司積極布局工業(yè)機(jī)器人和智能物流領(lǐng)域，科捷機(jī)器人和科捷物流已成為相應(yīng)領(lǐng)域領(lǐng)先供應(yīng)商，2016 年收入2.25億，同比增長(zhǎng)60%，未來(lái)公司將根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況繼續(xù)布局智能制造領(lǐng)域。
    首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)軟控股份2017-2019 年?duì)I業(yè)收入27.33、32.60、43.14 億元，2017-2019 年EPS 分別為0.16、0.29、0.39。我們看好公司提升橡膠機(jī)械主業(yè)的潛力和競(jìng)爭(zhēng)力，認(rèn)為公司全球市場(chǎng)份額將逐步增長(zhǎng)，產(chǎn)品定價(jià)權(quán)會(huì)不斷提升。此外，我們認(rèn)為公司將充分受益中國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)走向全球的發(fā)展歷程。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；新材料業(yè)務(wù)低于預(yù)期；主業(yè)經(jīng)營(yíng)低于預(yù)期