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近年來(lái)受益于企業(yè)信息化、移動(dòng)支付、迷你KTV 等新興市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)百花齊放之勢(shì)。
    控股子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)在中國(guó)WLAN 市場(chǎng)和以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)占有率位居第二和第四，連續(xù)十五年復(fù)合增速超過(guò)35%，是公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)主體。此外，銳捷網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)教育和高校校園網(wǎng)市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，其云課堂產(chǎn)品市占率連續(xù)多年排名第一，校園網(wǎng)產(chǎn)品覆蓋高校達(dá)2300 余所，成為新的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。
    全資子公司升騰資訊是亞太區(qū)瘦客戶(hù)機(jī)市場(chǎng)龍頭企業(yè)，2015 年市占率達(dá)到46%。在移動(dòng)支付市場(chǎng)迅猛發(fā)展的推動(dòng)下，智能POS 終端迎來(lái)高速發(fā)展期，將成為升騰資訊最重要的增長(zhǎng)引擎。截至2016 年底，升騰資訊累計(jì)銷(xiāo)售的POS 終端超過(guò)750 萬(wàn)臺(tái)，其中智能POS 和電話(huà)POS 銷(xiāo)量業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。
    全資子公司星網(wǎng)視易連續(xù)9 年在中國(guó)KTV 聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)市場(chǎng)占有率第一，覆蓋40 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，產(chǎn)品應(yīng)用在6萬(wàn)多家?jiàn)蕵?lè)場(chǎng)所，1.4 萬(wàn)家聯(lián)網(wǎng)KTV，K 米app 用戶(hù)超過(guò)6000 萬(wàn)。近年來(lái)，隨著唱吧、多唱K 吧等迷你KTV 產(chǎn)品的風(fēng)靡發(fā)展，或?qū)⒋蜷_(kāi)星網(wǎng)視易新的成長(zhǎng)空間。
    內(nèi)生+外延發(fā)展戰(zhàn)略逐漸發(fā)揮成效，利潤(rùn)增速不斷創(chuàng)新高
    公司內(nèi)生與外延相結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略逐漸發(fā)揮成效，近兩年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速顯著提升，盈利能力顯著增強(qiáng)。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.88 億元，同比增25.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.19 億元，同比增長(zhǎng)21.77%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均不斷創(chuàng)新高。
    從公司近三年的PE Band 數(shù)據(jù)來(lái)看，公司TTM 估值處于近四年最低區(qū)間（27x-33x）。
    當(dāng)前股價(jià)與收購(gòu)股票對(duì)價(jià)接近，安全邊際充足
    實(shí)施2016 年度現(xiàn)金分紅方案后，公司收購(gòu)資產(chǎn)發(fā)行股份價(jià)格為17.51 元/股，接近當(dāng)前股價(jià)17.89 元/股，具有充足的安全邊際。
    看好公司在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為71.80/91.52/117.69 億元，凈利潤(rùn)分別為3.79/4.46/5.30 億元；考慮本次收購(gòu)升騰資訊和星網(wǎng)視易少數(shù)股東權(quán)益后，17-19 年備考凈利潤(rùn)分別為4.51/5.38/6.47 億元，攤薄后當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為23/19/16 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、企業(yè)級(jí)WLAN 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；
    2、視頻信息應(yīng)用行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。