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我們認(rèn)為公司后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L勢(shì)頭強(qiáng)勁，反彈行情將持續(xù)并超越市場預(yù)期。
    角力跨界整合，銳捷式創(chuàng)新煥發(fā)生機(jī)
    市場認(rèn)為公司業(yè)務(wù)覆蓋廣，缺乏主線，尤其是2015 年之前營業(yè)收入增速隨著覆蓋行業(yè)的景氣變化呈現(xiàn)較大波動(dòng)，對(duì)于今年的業(yè)績有同樣的擔(dān)憂。我們認(rèn)為已有的多樣化業(yè)務(wù)是公司的重要積淀，跨界整合能力是公司正在發(fā)展的核心競爭力，銳捷式創(chuàng)新孕育出的深入垂直行業(yè)解決方案迎來收獲期,將助力公司業(yè)績快速增長。我們與眾不同的邏輯有：1、企業(yè)級(jí)WLAN解決方案卡位優(yōu)勢(shì)明顯，市場空間廣闊；2、“云課堂”以改善體驗(yàn)為導(dǎo)向，努力培養(yǎng)用戶粘性；3、解決方案多點(diǎn)開花，產(chǎn)品板凳厚度大。
    與眾不同的邏輯1：企業(yè)級(jí)WLAN 解決方案卡位優(yōu)勢(shì)明顯，市場空間廣闊
    該方案可提供大容量并發(fā)場景下的無線專網(wǎng)覆蓋，2015 年?duì)I收5 億，2016年?duì)I收10 億。據(jù)IDC 統(tǒng)計(jì)，我國企業(yè)級(jí)無線設(shè)備市場近幾年保持高速增長，2016 年第三季度同比增速高達(dá)55.7%，全年市場總額約40 億人民幣。我們初步估算，未來我國僅面向商業(yè)廣場的WiFi 專網(wǎng)就有百億市場空間，預(yù)計(jì)未來三年我國企業(yè)級(jí)WLAN 市場規(guī)模將繼續(xù)保持年均35%以上的增速。公司市場份額有保證，看好該業(yè)務(wù)2018 年?duì)I業(yè)收入達(dá)到20 億元。
    與眾不同的邏輯2：“云課堂”以改善體驗(yàn)為導(dǎo)向，努力培養(yǎng)用戶粘性
    該方案基于公司對(duì)教育行業(yè)的深刻理解，不斷改善用戶體驗(yàn)，培養(yǎng)了良好的用戶粘性，2015 年?duì)I收2 億，2016 年?duì)I收5 億。公司在改善用戶體驗(yàn)的過程中不斷向解決方案中整合進(jìn)新資源，例如賣課件、做“云課堂”的桌椅等，進(jìn)而不斷擴(kuò)大市場空間。公司在教育行業(yè)良好的客戶關(guān)系為該業(yè)務(wù)增長提供了保障，看好該業(yè)務(wù)2017 年?duì)I收10 億元。
    與眾不同的邏輯3：解決方案多點(diǎn)開花，產(chǎn)品板凳厚度大
    銳捷式創(chuàng)新還孕育出智能POS 機(jī)、智能家居、智慧社區(qū)等一批解決方案，正在蓄勢(shì)待發(fā)，并逐漸走向成熟。產(chǎn)品板凳厚度大有助于公司分散市場競爭壓力、規(guī)避行業(yè)起落風(fēng)險(xiǎn)，為公司持續(xù)快速發(fā)展注入活力。
    重申“買入”評(píng)級(jí)
    公司業(yè)務(wù)覆蓋面比較廣，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)企業(yè)級(jí)交換機(jī)、路由器等保持穩(wěn)定，近期新推出的企業(yè)級(jí)WLAN、“云課堂”等解決方案有望實(shí)現(xiàn)快速增長。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤分別為4.50/5.46/6.46 億元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為24/20/17x，17 年合理價(jià)格區(qū)間為23.52-25.20 元，重申“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)級(jí)交換機(jī)、路由器市場波動(dòng)；收購標(biāo)的公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期。