>> 華泰證券-星網(wǎng)銳捷（002396）多主業(yè)齊頭并進，企業(yè)WLAN引領(lǐng)增長-170509
| 上傳日期： |
2017/5/10 |
大?。?/td>
| 1751KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
企業(yè)級WLAN 解決方案是公司培育的一項新核心業(yè)務(wù)，2016 年營收10 億，占公司企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備總收入的三分之一。
多主業(yè)齊頭并進，企業(yè)WLAN 引領(lǐng)增長
市場擔(dān)心公司多主業(yè)發(fā)展缺乏主線不利于應(yīng)對市場競爭，主要業(yè)務(wù)企業(yè)級WLAN 市場空間存在不確定性，我們認(rèn)為公司面向應(yīng)用場景做精解決方案，與傳統(tǒng)設(shè)備商差異化定位有利于保障業(yè)務(wù)優(yōu)勢，尤其是企業(yè)級WLAN 產(chǎn)品未來將引領(lǐng)公司業(yè)績增長。我們與眾不同的邏輯有：1、持續(xù)研發(fā)投入，深挖客戶需求，優(yōu)勢業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位有保障；2、預(yù)計未來三年我國企業(yè)級WLAN市場年均35%以上增速，空間不受限。
持續(xù)研發(fā)投入，深挖客戶需求，優(yōu)勢業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位有保障
公司一方面每年持續(xù)將10%左右的銷售收入投入研發(fā)，以保證高端交換機和路由器、瘦客戶機、KTV 點播設(shè)備等傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢，另一方面深挖客戶需求，面向應(yīng)用場景做精解決方案，直切用戶痛點，例如超前布局云支付，拓展面向部隊的文娛設(shè)施、面向家庭的點歌系統(tǒng)新市場，尤其是其深入垂直行業(yè)的企業(yè)級WiFi 解決方案，與傳統(tǒng)通信設(shè)備巨頭錯位競爭，業(yè)務(wù)發(fā)展可持續(xù)。我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)范圍廣、優(yōu)勢業(yè)務(wù)多，可有效規(guī)避行業(yè)起落風(fēng)險，業(yè)績增長有保障，預(yù)計公司未來三年整體營業(yè)收入保持25%左右速度增長。
預(yù)計未來三年我國企業(yè)級WLAN 市場年均35%以上增速，空間不受限據(jù)IDC 統(tǒng)計，2016 年第三季度，我國企業(yè)級無線設(shè)備市場規(guī)模同比增長55.7%。我們初步估算，未來僅面向商業(yè)廣場的WiFi 專網(wǎng)就有百億市場空間，故認(rèn)為該增長趨勢可持續(xù)，保守估計，未來三年我國企業(yè)級WLAN 市場規(guī)模將保持年均35%以上的速度增長。公司企業(yè)級WLAN 產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，深耕行業(yè)客戶需求與痛點，在與華為、華三等傳統(tǒng)公司競爭中市場份額有保證，看好該業(yè)務(wù)2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入翻番，即達到20 億元。
首次覆蓋給予“買入”評級
公司業(yè)務(wù)覆蓋面比較廣，A 股市場沒有高度類似的同比公司，與通信設(shè)備制造企業(yè)相比，公司的估值水平處于較低水平。預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為4.50/5.46/6.46 億元，對應(yīng)的PE 分別為22/18/15x。幾家可比上市公司在2017 年的一致預(yù)期PE 估值平均值為47x，我們進行保守估計，認(rèn)為公司17 年P(guān)E 的合理估值范圍區(qū)間在28-30x，合理價格區(qū)間為23.52-25.20 元。首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：企業(yè)級交換機、路由器市場波動；收購標(biāo)的公司業(yè)績不達預(yù)期。
|
|
