>> 中信證券-納科諾爾（832522）2017年中報點評-受益動力電池擴(kuò)產(chǎn)潮，業(yè)績持續(xù)高增長-170731
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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來源： |
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作者： |
劉凱 |
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銷售費用同比減少19.87%，主要因為提成工資支出減少（銷售人員考核方式變更），銷售費用材料費減少（生產(chǎn)結(jié)構(gòu)/安裝方式優(yōu)化）；管理費用同比減少7.8%，原因在于研發(fā)費用減少90.25 萬元；財務(wù)費用為108.09 萬元（-49.74%），大幅減少原因在于公司貸款總額降低，利息費用大幅減少。
鋰電設(shè)備收入穩(wěn)定增長，服務(wù)性收入大幅增加，跨行業(yè)應(yīng)用逐步展開。公司2017H1 實現(xiàn)軋機銷售收入9,316.19 萬元（+35.90%），備輥銷售收入728.1 萬元（+29.62%）；公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步改善，其中鋰電設(shè)備銷售收入8,928.2 萬元（+38.59%），業(yè)務(wù)占比為84.41%，后市場服務(wù)銷售收入1,260.7萬元（+64.02%），業(yè)務(wù)占比為11.92%；跨行業(yè)應(yīng)用銷售收入388 萬元（-1.74%），業(yè)務(wù)占比為3.67%?？傮w來看，2017H1 公司服務(wù)性收入增速大幅領(lǐng)先鋰電設(shè)備收入增速，跨行業(yè)應(yīng)用持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。
生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，擬進(jìn)行新一輪融資。公司自掛牌以來已完成兩次股票發(fā)行，其中于2016 年7 月完成首次募資756 萬元；2017 年4 月，第二次募集資金2,800 萬元；2017 年6 月，再次公布股票發(fā)行預(yù)案，擬定向發(fā)行1,000 萬股，每股8.00 元，預(yù)計募集資金8,000 萬元。借助新三板融資便利性，公司實際融資共計3,556 萬元，充沛的資金有助于公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而且實施股權(quán)激勵有助于綁定核心人員利益。
核心技術(shù)人員大幅增加，牽手日立電力，研發(fā)能力持續(xù)加強。2017 年4 月，公司與株式會社日立電力簽訂《輥壓機合作合同書》，通過產(chǎn)品合作、技術(shù)合作等方式，研發(fā)制造世界最先進(jìn)的鋰電池極片輥壓設(shè)備；公司生產(chǎn)的高精度輥壓機科技含量較高，核心技術(shù)人員為公司重要競爭力，2017 上半年公司外聘技術(shù)型副總經(jīng)理1 人，新增認(rèn)定11 名核心員工，并制定股權(quán)激勵制度、在公司內(nèi)部實現(xiàn)穩(wěn)定的人才培養(yǎng)與供應(yīng)。對內(nèi)研發(fā)隊伍擴(kuò)充結(jié)合對外合作優(yōu)化，公司競爭力有望持續(xù)增強。
風(fēng)險因素。鋰電設(shè)備行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；核心技術(shù)人員流失及技術(shù)泄密的風(fēng)險；跨行業(yè)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。
估值分析。納科諾爾為國內(nèi)電池極片輥壓設(shè)備細(xì)分行業(yè)龍頭，受益于動力電池擴(kuò)產(chǎn)潮，2017 上半年公司業(yè)績保持高速增長，我們預(yù)計2017 年公司凈利潤在3000-3500 萬元之間。公司2017 年7 月28 日收盤價8.18 元，市值4.14 億元，對應(yīng)2017 年P(guān)E 約13X，建議積極關(guān)注。
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