>> 東吳證券-星云股份（300648）專注于鋰電自動(dòng)化檢測的小而美公司-170729
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳顯帆，周爾雙 |
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公司收入規(guī)模快速擴(kuò)張中，中報(bào)業(yè)績?cè)鲩L30%-60%
2016 年公司實(shí)現(xiàn)營收2.27 億元，同比+60%，歸母凈利5077 萬元，同比+70.58%，扣非歸母凈利4635 萬元，同比+59%。分產(chǎn)品看，鋰電池檢測系統(tǒng)全年?duì)I收1.33 億元，同比+28%，占總營收的59%;鋰電池組自動(dòng)化組裝系統(tǒng)全年?duì)I收7999 萬元，同比+150%,占總營收的35%。2017Q1 實(shí)現(xiàn)營收3927 萬元，同比+82%，歸母凈利564 萬，同比+48%。7 月14 日，公司上調(diào)了中報(bào)業(yè)績區(qū)間，為同比增長30%-60%，凈利潤為0.18-0.22 億元，公司業(yè)績高速增長，系新能源應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品收入大幅增加所致。
盈利水平從高位略有下滑，綁定大客戶戰(zhàn)略空間巨大，毛利有望企穩(wěn)
2016 年公司綜合毛利率50.09%，同比-2.87pct，有所下滑。但龍頭產(chǎn)品鋰電池組自動(dòng)化組裝設(shè)備和充放電檢測系統(tǒng)的毛利率維持高位，分別維持在36%和48%左右。同時(shí)，公司期間費(fèi)用控制良好，合計(jì)占比27.04%，同比-4.23pct。我們認(rèn)為，隨著募投項(xiàng)目（電池檢測系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目）的有序推進(jìn)，公司將設(shè)備生產(chǎn)產(chǎn)能將會(huì)擴(kuò)張，隨著生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，以及新能源汽車的良好發(fā)展前景，公司的盈利能力有望企穩(wěn)、維持高位。
大力拓展檢測應(yīng)用領(lǐng)域，進(jìn)入化成分容檢測領(lǐng)域
隨著鋰電池在新能源汽車和儲(chǔ)能領(lǐng)域的快速發(fā)展，電池質(zhì)量的要求也越來越高，檢測設(shè)備市場應(yīng)運(yùn)而生，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“工況模擬測試設(shè)備”屬于實(shí)驗(yàn)室配套設(shè)備，需求量較小，最近進(jìn)入的“充放電檢測設(shè)備”領(lǐng)域市場空間巨大，2020 年約為86 億元。自動(dòng)化成和自動(dòng)分選設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)門檻高，進(jìn)口替代空間大，星云的先發(fā)優(yōu)勢明確。
盈利預(yù)測與投資建議
公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池檢測系統(tǒng)供應(yīng)商，具備先發(fā)優(yōu)勢。隨著公司募投項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，以及下游新能源汽車領(lǐng)域未來的廣闊前景，公司有望依靠綁定大客戶高速增長，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為1.10/1.45/1.96元，對(duì)應(yīng)PE為45/34/25X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，擴(kuò)產(chǎn)水平不及預(yù)期。
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