>> 東方證券-南京高科（600064）中期結(jié)算少導(dǎo)致利潤下滑，股權(quán)投資蓬勃發(fā)展-170731
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁 |
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其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入僅為7.1 億元，同比下滑72.6%，貢獻(xiàn)歸母凈利潤0.8 億元，同比下滑74.9%。截至6 月底公司賬上預(yù)收賬款達(dá)到54.9 億元，為未來結(jié)算提供了支撐。公司盈利能力穩(wěn)定，財務(wù)狀況優(yōu)異，上半年毛利率為43.0%，資產(chǎn)負(fù)債率為59.6%，預(yù)計全年業(yè)績?nèi)杂姓鲩L。
受政策調(diào)控影響，地產(chǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。南京政策調(diào)控趨嚴(yán)，區(qū)域銷售大幅下滑，上半年南京商品房銷售出現(xiàn)大幅下滑，新房成交約3.73 萬套，同比下降50.86%。受區(qū)域銷售下滑以及未新推樓盤影響，上半年公司商品房銷售面積僅為0.6 萬方，銷售額2 億元。公司已于7 月新推樓盤，我們認(rèn)為公司下半年銷售將會有顯著增長，但全年銷售受市場影響將會下滑。
股權(quán)投資業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，陸續(xù)進(jìn)入收獲期。公司投資收益出現(xiàn)明顯增長，占比顯著提升。上半年，公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)帶來投資收益3.83 億元，同比增長58.8%，占利潤總額比重達(dá)到63.7%。投資收益顯著提升主要得益于投資的企業(yè)分紅增長。公司前期的股權(quán)投資項目正在上市和擬上市，其中廣州農(nóng)商行上半年在港股成功上市；南京證券、優(yōu)科生物擬在A 股上市，已按流程預(yù)披露上市說明書；賽特斯、金埔園林等多家企業(yè)也已在上市進(jìn)程中。另外公司參股的高科新浚投資的5 個項目已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
維持買入評級，略下調(diào)盈利預(yù)測，目標(biāo)價18.76 元（原為22.2 元）。我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為1.34/1.65/2.01 元（ 原預(yù)測為1.48/1.95/2.39 元）。運用可比公司法，可比公司2017 年P(guān)E 為16X，給予公司15%的折價，對應(yīng)2017 年14X 的PE，對應(yīng)目標(biāo)價18.76 元。維持買入評級。
風(fēng)險提示
公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。股權(quán)投資發(fā)展不達(dá)預(yù)期。
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