>> 中投證券-福星股份（000926）增持計劃完成，盈利能力顯著提升-170801
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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作者： |
李少明 |
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17 年上半年營收54.88 億元，同比-5.4%；歸母凈利潤4.6 億元，同比+36.0%。歸母凈利大增主要系結(jié)轉(zhuǎn)毛利率大增及三費持續(xù)下降：毛利率27.6%，同比+5.0 個pc；凈利率8.4%，同比+2.6 個pc；三費占比6.7%，同比-0.3 個pc，15 年至今持續(xù)下降。預(yù)收賬款75.3 億元，鎖定17 年全年業(yè)績。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算均價如期大增，盈利能力顯著好轉(zhuǎn)。公司17 年上半年結(jié)算面積51.9萬方(同比-24.6%)，結(jié)算收入48.4 億元(同比-9.1%)，結(jié)算均價9332.5 元/方（16 年6947元/方）；銷售面積55.4 萬方(同比-0.9%)，銷售金額46.6 億元(同比-18.1%)，銷售均價8411.5 元/方（16 年10443 元/方）。16 年銷售項目逐步進入結(jié)算期，預(yù)計17 年全年毛利率可維持上半年高位；17 年上半年銷售均價回落，預(yù)計18 年毛利率或適度回調(diào)。17年銷售收入預(yù)計124.2-129.8 億元，同比增10-15%。截至17 年6 月底，公司在武漢及湖北其他城市持有待開發(fā)土地建面642.2 萬方，銷售存量約44.1 萬方，持有型物業(yè)約14.1萬方；其他區(qū)域方面北京待開發(fā)土地建面6.6 萬方、澳洲待開發(fā)土地建面8.8 萬方。
增持計劃順利完成，為現(xiàn)有股價提供安全墊?；趯疚磥戆l(fā)展的信心，控股股東福星集團計劃自16 年10 月24 日起八個月內(nèi)，通過深交所允許的方式增持公司股票約4700 萬股，占目前股本的4.95%。16 年10 月28 日至12 月30 日，集團增持3339.4萬股，占比3.52%，增持均價12.38 元/股；17 年1 月23 日至4 月18 日，再次增持1517.6 萬股，占比1.60%，增持均價12.33 元/股。完成增持計劃后集團持股24.64%，并承諾增持計劃完成之日起六個月內(nèi)不減持（17 年10 月18 日）。
扎根熱點二線代表城市武漢，短期受政策加碼市場價穩(wěn)量縮影響銷售量價回落，中長期仍將持續(xù)受益一線需求外溢、良好區(qū)域中心發(fā)展前景及超強人口集聚能力帶來需求提升。武漢龍頭，超低成本土地儲備豐厚，未來開發(fā)價值凸顯，極具競爭優(yōu)勢。最新RNAV22.3 元/股，集團兩次增持均價12.33、12.38 元/股，提供充足安全邊際，預(yù)計17-19 年營業(yè)收入114、128、139 億元，對應(yīng)增速8%、12%、9%；EPS 為0.84、1.00、1.14 元，對應(yīng)PE16、13、12 倍。6-12 月目標(biāo)價16.0 元，對應(yīng)17 年P(guān)E19倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：政策持續(xù)收緊下半年銷售不及預(yù)期，智慧社區(qū)推廣轉(zhuǎn)型不達預(yù)期等。
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