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隨著新能源汽車爆發(fā)式增長(zhǎng)，動(dòng)力電池市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。銅箔作為核心部件，需求量同樣大幅增長(zhǎng)，疊加 3C 領(lǐng)域，預(yù)計(jì)全年的需求量超過 6 萬噸，國內(nèi)有效產(chǎn)能也就 6萬噸水平。新能源汽車下半年爆發(fā)比較確定，需求將在下半年集中爆發(fā)，但由于鋰電銅箔大都非標(biāo)產(chǎn)品，保質(zhì)期又短，形成季節(jié)性錯(cuò)配。
    另外，銅箔設(shè)備供應(yīng)緊張，技術(shù)壁壘高，技術(shù)人才儲(chǔ)備不足，環(huán)保和資金成本大，擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)。目前，雖有眾多企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)，但到底有幾家能真正釋放產(chǎn)能還非常不確定。我們判斷在未來銅箔仍將供不應(yīng)求，產(chǎn)品處在漲價(jià)通道。從 8 月開始，公司上調(diào)銅箔加工費(fèi) 5000，盈利能力大幅增強(qiáng)。
    技術(shù)領(lǐng)先的鋰電銅箔龍頭。公司鋰電銅箔市占率超過 1/3，現(xiàn)有產(chǎn)能 3萬噸，規(guī)劃在青海新建產(chǎn)能 4 萬噸，其中 1 萬噸產(chǎn)能將在 17 年底建成，惠州新建 3000 噸，預(yù)計(jì)也在年底完成。到年底公司的產(chǎn)能將達(dá)到 4.3萬噸，行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固。隨著，三元?jiǎng)恿﹄姵叵蚋吣芰棵芏确较虬l(fā)展，更薄的 6μm 銅箔需求明顯增加，預(yù)計(jì)到年底月產(chǎn)銷量 800 噸，2018 年公司將有近三分之一的產(chǎn)品為 6μm 銅箔。6 微米銅箔技術(shù)含量更高，附加值也更高，國內(nèi)外的供應(yīng)商更少，公司是這一領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。
    聚焦主業(yè)，期間費(fèi)用控制良好。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為 12.69%（同比下降 9.26PPT），其中年初累計(jì)銷售費(fèi)用率為 1.72%、管理費(fèi)用率 3.96%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率 7.01%，均同比下降。公司先后轉(zhuǎn)讓上海中科、鄭州電纜和湖州創(chuàng)亞等股權(quán)，剝離了長(zhǎng)期虧損業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司在今后還將進(jìn)一步剝離石油工業(yè)等虧損業(yè)務(wù)，集中精力發(fā)展銅箔的同時(shí)能獲得部分現(xiàn)金流用以改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步的專注于發(fā)展主業(yè)，聚焦鋰電銅箔核心業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，公司期間費(fèi)用控制良好，隨著公司主業(yè)集中及管理優(yōu)化，將為公司帶來更多的利潤(rùn)成長(zhǎng)空間。
    連續(xù)增持，信心十足?；趯?duì)于未來的高速增長(zhǎng)堅(jiān)定信心，控股股東、董事長(zhǎng)及高管近期累計(jì)增持約為 4%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了管理層與公司發(fā)展更加深度綁定，激勵(lì)更強(qiáng)，推動(dòng)公司管理持續(xù)優(yōu)化，助力未來業(yè)績(jī)騰飛。
    投資建議：國家支持新能源汽車的力度和決心不變，推廣目錄已進(jìn)入常態(tài)化發(fā)布，積分制度出臺(tái)將成為二級(jí)推力。鋰電銅箔作為核心部件，在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間都供應(yīng)緊張，價(jià)格處于上漲通道，產(chǎn)品處于升級(jí)時(shí)點(diǎn)。公司是行業(yè)絕對(duì)龍頭，我們長(zhǎng)期看好。預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年EPS 分別為：0.4 元、0.65 元和 0.85 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為 38 倍、24 倍和 18 倍，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期；銅箔擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。