>> 中信證券-皖維高新（600063）2017年中報點評-產(chǎn)銷擴(kuò)張，利潤增長加速，符合預(yù)期-170802
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉 |
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此報告為加密報告 |
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其中，二季度單季凈利12.05 億元，同比增長36.86%，毛利率17.51%，支撐上半年利潤增長。具體增長來源有三：1）公司拓展海外市場，在保持高強(qiáng)高模PVA 纖維出口量高速增長（同比+40.31%）的同時，也大力拓展了PVA 樹脂的出口量（同比+36.11%），放量增厚業(yè)績；2）新材料PVA 光學(xué)薄膜實現(xiàn)了批量銷售，報告期銷量達(dá)到144,300.10 平方米，是上年同期的4.28 倍；PVB樹脂也即將繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；3）子公司廣維化工提升了VAE 行業(yè)的占有率，較同期減少虧損3,864.44 萬元。
公司財務(wù)狀況較穩(wěn)定。報告期內(nèi)，資產(chǎn)減值損失較上年同期減少253.43 萬元，主要系母公司應(yīng)收賬款減少相應(yīng)計提減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回所致。對2017 年1月1 日存在的政府補(bǔ)助采用未來適用法處理，由于對政府補(bǔ)助的會計政策變更，其他收益科目增加7,860 萬元，營業(yè)外收入減少7,860 萬元。
募投項目10 萬噸/年特種聚乙烯醇樹脂項目正式投產(chǎn)，產(chǎn)銷量擴(kuò)張成下半年看點。公司上半年非公開發(fā)行2.8 億股普通股，募集13.02 億元資金的投資項目——10 萬噸/年特種聚乙烯醇樹脂已于4 月正式投產(chǎn)，報告期內(nèi)已經(jīng)生產(chǎn)3 萬多噸聚乙烯醇產(chǎn)品、60 萬噸/年工業(yè)廢渣綜合利用循環(huán)經(jīng)濟(jì)項目也正加緊建設(shè)。新項目有望下半年繼續(xù)提升公司產(chǎn)銷量，支撐公司利潤增長。
環(huán)保督查下，下半年繼續(xù)看好公司。目前環(huán)保督查已經(jīng)開始進(jìn)入西南（12%）和內(nèi)蒙寧夏（17%）等PVA 產(chǎn)能較為集聚地區(qū)，環(huán)保壓力提升行業(yè)成本的同時抬高原料成本，落后產(chǎn)能生存空間進(jìn)一步被擠壓。在這種行業(yè)洗牌的預(yù)期下，公司作為PVA 龍頭有望受益于行業(yè)重整實現(xiàn)下半年利潤的大幅上升。
風(fēng)險提示。1、受國際形勢影響出口貿(mào)易摩擦加?。?、下游行業(yè)不景氣導(dǎo)致PVA 需求降低；3、環(huán)保督查進(jìn)展緩慢。
盈利預(yù)測及估值。公司二季度利潤增長加速，隨著下半年產(chǎn)能的釋放和行業(yè)基本面改善，預(yù)計全年營業(yè)收入增長率約為40%。由于產(chǎn)能釋放和行業(yè)景氣度提升在本年內(nèi)預(yù)期實現(xiàn)，謹(jǐn)慎預(yù)期2018 年營收增速放緩至約10%水平。繼續(xù)對公司產(chǎn)能釋放和海外銷售能力提升的看好，我們維持公司2017/2018/2019 年EPS 預(yù)測分別為0.11/0.13/0.17 元，維持目標(biāo)價7.5 元，維持“買入”評級。
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