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（2）受益水泥行業(yè)供給測(cè)改革，2016 年H2 以來，公司所在生產(chǎn)基地內(nèi)蒙古和安徽水泥價(jià)格快速上漲，帶來水泥和孰料毛利率從15.85%上升至26.88%，毛利增加5322 萬元。（3）銷售和管理費(fèi)用率同比變化不大，財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)省5058 萬元。最終，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.43 億元，同比+1.69%；歸屬母公司凈利潤1.10 億元，同比+0.89%；EPS 0.07 元。
    2.新產(chǎn)能預(yù)計(jì)2017Q2 投產(chǎn)，有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)
    公司非公開發(fā)行募集資金籌建10 萬噸/年特種PVA 樹脂和60 萬噸/年工業(yè)廢渣綜合利用循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目已于2016 年11 月建成，目前進(jìn)行設(shè)備消缺和相關(guān)調(diào)試，有望于2017Q2 正式投入生產(chǎn)運(yùn)營，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)。
    屆時(shí)公司PVA 總產(chǎn)能35 萬噸/年，水泥及熟料320 萬噸/年，PVA 每上漲1000 元/噸，增厚公司EPS 0.14 元；水泥熟料上漲100 元/噸，增厚公司EPS 0.12 元。
    3.PVA 行業(yè)寡頭初成，下游新材料砥礪前行，公司業(yè)績(jī)彈性大我國PVA 有效產(chǎn)能約120 萬噸/年，未來幾年暫無新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來將形成皖維高新、內(nèi)蒙雙欣、寧夏大地、四川川維四家寡頭格局，合計(jì)產(chǎn)能77 萬噸/年，占有效產(chǎn)能的64.2%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。公司是國內(nèi)PVA 產(chǎn)能最大、產(chǎn)品品種最為齊全的生產(chǎn)企業(yè)，也是全球龍頭企業(yè)之一，產(chǎn)能占比16.03%。同時(shí)布局PVA 上下游全產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同發(fā)展，不斷加強(qiáng)PVA 纖維、PVB、PVB 膜、PVA 膜等產(chǎn)品的研發(fā)力度，部分產(chǎn)品已逐步投放市場(chǎng)。未來隨著落后產(chǎn)能淘汰，行業(yè)復(fù)蘇，PVA 下游材料突破，進(jìn)口替代，公司業(yè)績(jī)彈性大。
    4.投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 0.12 元、0.13 元，對(duì)應(yīng)PE 41X、37X；若以增發(fā)后19.26 億股計(jì)（假設(shè)增發(fā)2.8 億股），對(duì)應(yīng)EPS 0.10 元、0.11元，PE 48X、44X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    主要產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、PVA 下游新材料開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。